非理性繁荣市场生存法则

　　张海波/文

　　当前中国股市绩差股当道，A股整体市盈率超过40倍，同一公司A股价格大大高于H股，这一切都明证了市场上“非理性繁荣”的存在。

　　坚守市场

　　但在“非理性繁荣”结束之前，追高的投资者不需去理会泡沫，因为他们能轻易赚钱。而过早离开市场的投资者却只能心中苦涩地等待泡沫的破裂，因为他们错过了市场上涨带来的盈利机会，且这类机会在人的一生中并不会经常遇到。其实作为理性投资者，此时的最佳选择仍然是坚守市场，选择指数基金或优质公司进行投资，这样的话能有更多的机会盈利。

　　任何市场，无论是新兴还是成熟，都无法避免泡沫的出现，而且在泡沫的形成和膨胀阶段，市场上的盈利机会是最多的，任何要阻挡泡沫的力量在此阶段都是徒劳的。上世纪九十年代，美国纳斯达克综合指数一路高歌猛进直至5000点，这一阶段美国衍生品市场已颇具规模，但卖空的操作基本上是赔钱的买卖，因为参与市场的投资者太狂热了，以至于卖空者在最后根本没办法买到

股票来还给股票贷出方。此外，谁也没办法预测市场的“非理性繁荣”何时结束，“非理性繁荣”只会在当没有投资者愿意以比当前市场更高的价格买入时才结束。政府很难也不应对“非理性繁荣”的市场采取行政干预，政府应做的是保证市场在“公平，公正，公开”的环境下运行，依法打击其中的违法行为。

　　放弃“见顶”预测

　　不要试图去预测市场的“非理性繁荣”何时结束或者希望通过选时操作来获利，历史证明这些也都是枉然。当很多人认为上证指数在2500点已是价值高估而撤出市场之后，它很快又突破了3000点，4000点，随后超越5000点，6000点也并非遥不可及。只要投入市场的资金持续多于离开的，市场就会一直涨。如果你没有撤出，即使哪天股市开始由牛转熊，投资者仍有充裕的时间带着胜利的果实离开市场。如有一天市场从5000点开始下挫，你仍然可在任何能接受的点位离开市场，这比在2000点或3000点就已置身市场之外，每天看着市场上涨干着急要好得多。

　　首选指数基金

　　在牛市中选择指数基金进行投资对大部分个人投资者而言是最佳选择，因为中外的研究都表明在牛市中大部分基金是难以战胜指数基金的，尤其在中国这个基金存在时间较短且基金经理变动频繁的新兴市场。

　　当然有相当部分投资者更喜欢通过投资股票来享受赚钱乐趣，毕竟人们认为投资指数基金是很枯燥的，因为这无需分析宏观经济走势，行业的周期性，公司的财务状况等等，而且指数基金的走势相对较平稳。而股票的波动性就大多了，甚至还有涨停的时候，这给投资者带来的成就感是远非指数基金能比的。

　　如果你既不想投资指数基金，也不想费时费力分析股票，还有别的途径，其中之一就是借鉴外部研究来选股。当然这不是打听内幕消息或选择所谓的投资工作室，毕竟这些的可信度太低。外部研究是证券研究机构尤其是国际投行或独立第三方的研究报告。投行的研究机构通常与投行业务联系较紧密，所以他们的报告数据丰富但结论未必客观。然而独立第三方虽掌控的资源不够丰富，但研究报告通常较为客观。因此有金融知识的投资者可以结合国际投行和独立第三方的研究报告来进行选股。

　　掘金成熟市场

　　其实除了A股市场以外，投资者还可考虑投资香港市场甚至是美国市场。这两个成熟市场的特点是效率高，监管严格，估值较为合理，尤其是对中小投资者的保护到位。投资者完全可以光明正大地跟随主流投资机构披露的公开信息去购买股票，比如巴菲特以不到2港元的价格买入中国石油的H股，或者摩根大通和瑞银集团以超过20元的价格买入招商银行的H股，这些专业机构都是经过大量的研究才会投入巨额资金买入股票。投资者还可像许多对冲基金一样去投资流动性稍差的小型股，在美国有很多对冲基金重点投资在美国和香港上市的中国公司股票，因为这些市值较小的股票较少有投行的分析师进行研究，因此价值并未被市场完全发现。这类小市值的中国公司也许中国投资者并不太熟悉，但许多都业绩优秀而且估值较低。如果你能找到这类估值水平较低的优秀公司，是很有机会获得丰厚的投资回报的。

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