股市暴跌的警示

　　时报时评-张东臣

　　5月30日起，股票交易印花税从1‰调升至3‰。这个突如其来的消息引发了沪深股市的暴跌。历史上，中国股市曾6次调整印花税率，最高升到6‰，最低降到1‰，每次调整都引起股市的巨大波动。可以说，调整印花税已成为政府调控股市最直接、最有效的“信号”。

　　按理说，上调印花税对投资者实际收益的影响并不算大，比起房地产市场二手房交易征收5.5%的营业税、强征所得税的调控手段来说，是“小巫见大巫”。但是，与之前的加息、提高存款准备金率等调控手段相比，上调印花税是直接针对股市的政策调控，它体现了政府对当前股市的态度，政策警示意味十分明显，因而对市场造成巨大的心理冲击。

　　首先，暴跌给中小投资者上了一场“风险课”。国内股市在近两年内持续上涨了4倍多，累积了大量的获利盘，泡沫化特征十分明显。尤其是进入2007年以来，大量的散户在高位涌入股市，进一步推高了股价。市场被高度亢奋的情绪所左右，垃圾股被炒上了天。尽管几乎所有人都认为股指短期内偏高了，很多

股票早已脱离了其应有的价值区间，明知道暴跌只是迟早的问题，但是贪婪的心却总是很难抵挡住利益的诱惑。一旦市场氛围发生变化，这些缺乏基本面支撑的投机资金就会由亢奋转为恐慌，从而引发大面积抛售。

　　非理性的上涨之后必然会引发调整，即便中国股市面临“黄金十年”的大牛市，行情也不应在两三年内走完。过度透支未来，可能会付出长期熊市的代价，这对

中国经济来说同样是极为不利的。对中国股市来说，这样的震荡在未来可能会日益频繁，幅度也可能会越来越大。投资者对此应该有心理准备，要学会适应暴跌，规避市场风险。同为“金砖四国”的印度股市在2005年也有翻倍的表现，但当平均市盈率达到35倍，Sensex指数持续上涨至12000多点时，也发生了较大的震荡，从去年4月份开始，在大约两个月左右的时间内调整至9000点。

　　暴跌也使股市的“牛鬼蛇神”浮出水面。提高印花税虽然可以通过增加交易成本的方式，对减少频繁操作、抑制过度投机起到一定作用，但是作用仍较为有限。从5月30日当天的市场表现来看，一些ST类股票和一些缺乏基本面支撑的“概念股”不跌反涨，人为操纵的迹象非常明显。既然监管部门决心要打击内幕交易和非法操纵行为，就应该对这类“人造牛股”进行地毯式搜索，揪出幕后的“庄家”。

　　暴跌还有利于股市长期健康发展。政府采取提高印花税的办法来为股市降温，或许是无奈之举。因为此前的加息、提高存款

准备金以及监管部门两次发文强调投资者教育，均挡不住指数向上狂奔的步伐。在市场高估值、高换手、高度投机的情况下，如果不通过政策信号及时加以引导，中小投资者的损失可能更大。即便不提高印花税，未来推出股指期货、国有股减持等利空因素也都可能导致市场暴跌。而且只有营造一个长期牛市的背景，这些举措才能顺利完成。在相关部门两次“辟谣”之后，上调印花税的政策仍然推出了。这说明国内股市还很不健全，市场效率低，自身纠错的功能不明显，“政策市”的痕迹仍然明显。因此，相关部门应该进一步弥补各种制度缺陷，加快落实“国九条”的步伐。

　　暴跌可能给价值投资者提供买入机会。长期来看，股市是财富向少数人转移的场所，尤其是震荡行情，对投资人能力将是极大的考验。中小投资者应该清醒地看到：如果说股市有短期内迅速暴富机会的话，那也已成为过去，未来的市场一定是风险与机会并存的。短线投机或许可以获取暴利，但不能长久，对个人投资者来说更是没有任何优势可言。树立正确的投资理念，保持良好的心态才是第一位的。对真正的价值投资者来说，不分青红皂白的下跌也许正好意味着新的机会。上调印花税本身对于长线投资的影响也要小得多。

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