中小板新六小龙值得长期投资

　　荣信股份、国脉科技、恒宝股份、太阳纸业、金螳螂、海鸥卫浴

　　□ 国泰君安证券 王成

　　一个涨幅能够超过十倍的股票一定有一个让多数投资者一见钟情的基本面投资主题。基于内生的成长和恰当的市场化并购是小盘股业绩增长的主要因素。

　　通过对一些涨幅巨大的小盘股基本面特征的分析，我们认为具有如下因素的小盘股值得重点关注：1、企业面临巨大的市场，但是面对比较弱的竞争，具有新业务模式或者新产品，并且受益于产品需求的高速增长。2、出色的管理和公司治理，三权合一的民营企业，3、未来几年每年净利润增长超过40%，且稳定。

　　最后，我们挑选并推荐了认为在002050后上市的股票中，持有36个月，可能会出现巨大涨幅的6只股票。他们分别是：荣信股份(002123)、国脉科技(002093)、恒宝股份(002104)、太阳纸业(002078)、金螳螂(002081)、海鸥卫浴(002084)。

　　荣信股份：成长、节能、垄断

　　荣信股份(002123)主要从事电力电子产品的研发和制造，核心产品面临巨大且高速增长的市场需求。公司在工业电力行业应用方面仍处于绝对领先地位。由于该行业属于新兴行业，国内厂商的最终竞争格局尚未形成，现在的市场格局具有先入为主的态势，而公司是该行业标准的制定者之一，竞争地位突出。

　　根据荣信股份今年第一季度季报预测，今年公司业绩可以达到40-50%的增长，随着未来募集资金项目产生效益，我们认为未来几年公司每年可以达到50%以上的净利润增长，市场远远低估了其盈利增长能力。根据保守情况，我们预计公司07年每股收益1.1元，08年每股收益1.6元，09年每股收益2.4元，2010年每股收益3.1元，按照PEG1.5倍计算，持有三年保守估计可以达到220元。

　　投资荣信股份的主要风险在于SVC在电力系统的推广低于预期，目前公司收入主要来自于冶金等行业，或许存在需求下降的风险。

　　国脉科技：业务模式复制空间巨大

　　国脉科技(002093)面临高速增长的市场，处于成长初期、增长前夜。由于第三方电信服务行业集中度低，行业间竞争不激烈，公司目前面临重大的发展机遇。其优势在于管理效率和服务意识。设备系统维护服务业务需要基于技术但并不是完全拘泥于技术，技术在业务中的重要程度只占30%，其余70%来自于服务质量，近两年客户服务满意度评分均在98%以上，几乎按合同金额的100%收款，合同的续签率也为100%，业务黏着度高。该业务将成为公司未来主要的发展方向。

　　投资国脉科技的主要风险在于外省扩张不利，以及扩张中人员管理出现问题。

　　恒宝股份：期待新市场的暴发性增长

　　恒宝股份(002104)是一家研发和生产磁条卡、密码卡和IC卡等卡类产品及相关操作系统的制造企业；业务覆盖面广，先后进入银行、通信、税务领域，目前拥有国家级智能卡研发和产业化，维萨、万事达、中国银联特许制造商等多项资质；先后入围了四大国有银行、国家

邮政储汇局，中国电信、联通、网通，国家税务总局等终端市场。我们调查研究后发现，该公司存在暴发性高增长的可能，但是业绩的可预测性目前来看仍然较差。

　　恒宝股份的成长动力主要来自模块分装业务、银行IC卡、税控卡三驾马车驱动。我们认为07、08年三驾马车中任一产品的突破都会使收入实现爆发性增长，此外信息公司的增值业务06年已经全面启动，07年网间800业务等项目将取得突破性进展。

　　太阳纸业：液态包装纸的发展看好

　　太阳纸业(002078)多年从事包装纸板生产经营，在原料采购、成本控制、库存管理、质量管理、营销管理和绩效管理等方面已形成行之有效的“太阳管理模式”。公司主导产品涂布包装纸特别是白卡纸市场需求巨大。涂布包装纸年产量75万吨名列全国第二，其中白卡纸年产量45万吨列全国第一，烟卡纸年产量13万吨，市场份额30%，列全国第一。国内涂布包装纸的增速高于整个造纸行业的速度，05年该产品进口量仍保持在70万吨/年左右。

　　金螳螂：无周期的高增长

　　金螳螂(002081)是国内从事公共装饰业务的龙头企业，也是目前国内唯一的该类型业务的上市公司，属于少见的服务类上市公司。公共装饰

装修行业未来仍然处于高速增长状态。公司是一家具有一级装饰施工、承包、甲级装饰设计、一级幕墙承包和甲级幕墙设计的公司，在资质上优势明显。在基础资质基础上，形成了自己的品牌优势。同时，公司坚持“不转包、不挂靠”理念，在业内率先采用了“工厂化生产、装配化施工”的业务模式。

　　投资金螳螂的风险主要在于公司属于订单性企业，业绩的可预见性比较差，同时应收帐款偏大。

　　海鸥卫浴：业务模式的出色定位

　　海鸥卫浴(002084)是国内生产五金卫浴的龙头企业。目前公司建立起从客户服务到生产研究的一整套研究体系，每年会推出1000个左右的新模具，以适应不断变化的市场需求。公司的模具制造成本是国外同类制造商的1/3左右，而从接到订单到发出样品，仅需要45天，远远领先于国外的制造商。另外，在对客户的物流管理和需求反映上，海鸥卫浴与主要客户建立起很好的合作关系，比如互派工作人员，签订成本联动合同，生产线与客户需求高度配合。我们认为海鸥卫浴已经超出一般的制造业范畴，确立了制造服务增值的出色模式。

　　投资海鸥卫浴的风险在于原材料价格的继续大幅度上涨，以及出口市场面临的反倾销风险和

汇率风险。目前来看公司在这方面的管理是出色的。

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