冷看车企整体上市热

　　□ 撰文/王舟舟

　　“股市有风险”的提醒不仅是对股民而言，对上市公司也一样，因此车企整体上市还需谨慎从事

　　股市形势一片大好，促使市民纷纷投入股民行列；另一方面，大小企业也争先恐后挤入上市行列，使“整体上市”成为当下的热门关键词。潮流所向，汽车企业自然也不甘人后。

　　企业“整体上市”，可以从中获得业绩增长和估值溢价双方面的好处，并且有利于更好地利用和发挥集团的资源、管理优势，完善公司产品结构，提高盈利水平。目前不少汽车集团在应对产能扩张、自主品牌建设等方面急需资金，而资本市场的升温又为汽车企业整体上市提供了良好契机，因此汽车业掀起“整体上市潮”便不难理解。然而，尽管股市能使汽车企业通过短期投资获得高额回报，但短期投资特别需要企业具有对资金的把控能力。有金融专家指出，这一点，国外汽车企业可以通过汽车金融公司来操作，而国内汽车企业还缺少专业的投资团队，因此如果对流动性资金利用不好，就会遭遇很大风险。

　　车企热心整体上市，很大程度上源于政策的推动。国资委在去年12月便发文明确表示，将加快推进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。而从汽车企业而言，也确实有其自身的需要。在2003年中国车市井喷大潮中，各大汽车公司纷纷启动巨额的产能扩充计划，如一汽和上汽联手大众投资超过50亿欧元；福特和长安启动超过10亿美元的宏大计划；广汽集团联手两大伙伴丰田和本田共同发起“圈地运动”；东风汽车也联手日产和本田实施投资计划。4年过去，这些投资已开始体现在产能上。如今新的投资又成为各大集团的当务之急，而更大规模的投资需要拓展新的融资渠道，已回暖的资本市场便成为各大汽车集团募集资金的最优选择。

　　2007年

汽车销量持续走高，对于准备上市的车企更是一支“强心针”。北汽明确提出把整体上市作为2007年第一要务，中国重汽集团等企业的整体上市计划也在暗流涌动，其中已整体登陆香港资本市场的东风汽车尤为令人瞩目。即便国内三大汽车集团中唯一尚未有整体上市动作的一汽集团，目前也正在谋划整体上市计划。此外，南方汽车掌门人尹家绪日前也对外表示，以长安汽车集团为基础重组构建的大型南方汽车集团，将在今明两年内实现整体上市计划；力帆集团掌门人尹明善透露，该集团欲今年在香港上市，筹资3亿到5亿元人民币。广汽股份总经理曾庆洪日前也透露，广汽股份的整体上市已经全面启动，力争在今年内完成，通过筹集资金早日推出广汽集团的自主品牌计划。

　　车企上市，最大的迫切性在于解决企业发展中的资金缺口问题。北汽控股总经理董扬曾表示：“作为与多家外资合作的企业，资本充足是保证北汽控股每个合资项目坚持下去的必要条件。”今年下半年，北京奔驰将生产奔驰C级车和克莱斯勒轿车，同时北汽自主品牌计划到2008年实现年产销量100万辆，这意味着北汽方面要掏出相应资金对新产品进行投入，而目前北汽在这一问题上显然捉襟见肘。因此就想以上市来破解这一难题。然而，正如国泰君安

证券研究所分析师张欣所指出的，股权比例过小以及持股的不均衡，会影响北汽控股整体上市的募资规模，同时也使上市后的融资分配显得更为复杂。这一问题，看来也不仅出现在北汽一家。

　　同时，上市是一个复杂的工程，如果旗下资产没有达到一个很好的盈利状态，匆忙上市会影响募资规模；另外上市计划要通过国家发改委以及

证监会等部门的审查、批准，整个过程通常持续至少一年时间，届时股市会是怎样的行情谁也说不准，因此排队等候上市的企业们还需量力而行。同时，“股市有风险”的提醒不仅是对股民而言，对上市企业也一样。这种风险在当前股市利好的情况下，被汽车企业有意无意地忽略了，然而风险的存在是不以人们的意志为转移的。

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