以柔克刚 沪深双阳

　　本报记者 白 岭

　　上周末央行宣布同时上调汇率、利率及存款准备金率之后，昨日股指现低开高走的强劲走势。

　　当日，上证指数低开127.91点，收盘3892.98点，涨41.97点，涨幅为1.04%。能源股、电力股、钢铁股、机械股等表现强势，资源类股票格外引人注目，煤炭石油板块领涨。市场再次表现出牛市上升期对偏空性政策的盘中快速消化以及场外资金逢空建仓的抢筹效应。

　　央行同时使用三种调控手段表明政府对经济过热问题予以高度关注。但市场人士也注意到，本次调控采取了完全市场化的措施，因此该项政策对宏观经济和股票市场的影响将是渐进的。

　　统计央行近两年四次加息政策公布后的市场表现，我们发现，股市直接的单日反映无一例外是低开高走。2006年的两次加息，第一次为4月27日晚，央行决定从4月28日起上调一年期贷款基准利率0.27个百分点。次日上证指数低开14点，收盘上涨23点，涨幅1.66%。随后一周累计涨幅为5.52%。第二次为8月17日，央行决定上调一年期存、贷款基准利率0.27个百分点。次日上证指数低开33点，收盘涨3.13点，涨幅0.20%。随后一周累计涨幅为1.57%。2007年的第一次加息是3月17日，一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点。次日上证指数开盘低开66.22点，收盘3014.44点，涨84点，涨幅为2.87%。随后一周累计涨幅为4.91%。

　　此前，法定存款准备金率与央行

利率调整均是分开出台的。这次“三率齐动”，相对而言，被业内人士认为是“猛药”。但也可以看出，政府正在从倚重行政调控和事后控制的方式越来越过渡到倚重事前控制和

汇率、利率等更市场化的调节工具。这预示着中国

汇率制度的改革步伐将逐步提速，其象征意义大于实际意义。而且短期内，银行业的利润结构固然有所变化，但并不会改变银行业的利润增长趋势，更不会改变银行业的估值水平。既如此，也难以对A股市场造成实质性的压力。

　　市场化的措施越来越多地显示出政策调节的平滑性。业内人士认为，这显示了政策面对来之不易的牛市拳拳呵护之意，也反映了央行等决策部门对股市结构性泡沫或者说短线上涨幅度过快的担忧。另一方面，这次“三率齐动”是对市场信心的另一层考验，带动了又一个资金建仓的小高潮。

　　这是一个时代性牛市。市场经过长期的能量积累，以股改等市场机制改革为契机的整体爆发，目前已经进入能量不断焕发的阶段。市场的整体发展仍然在健康的轨道中进行，并且受到市场面和政策面的多方呵护，大趋势仍然在延续。各种市场化的政策调节是为保护市场更为健康发展的调节。紧缩政策对市场压力是存在的，但在上市公司利润稳定增长预期和长牛趋势不改的预期作用下，紧缩政策的压力将在一定时间的累计作用下以符合市场规律的形式发挥效应。

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