股市热度需要降温

　　现在，由于股票价格狂涨，“老虎”终于出笼，居民存款向股市的大“搬家”正在如火如荼地进行中。在正常情况下，存款“搬家”是件好事，中国需要通过发展资本市场减少银行在金融体系中的支配地位。但是，这种“搬家”应该是在资本市场不断扩容的情况下发生的，而不是为了谋求资本利得增益的情况下发生的。

　　其次，由于中国的贸易顺差和资本顺差越来越大，为了维持人民币汇率的稳定，央行不得不大规模干预外汇市场，买入美元，放出人民币，从而造成新增的过剩流动性。但由于种种因素的掣肘，央行不可能进行充分对冲。过剩流动性的出现就在所难免。

　　尽管多次升息，中国的名义利息率仍一直保持在很低的水平，通货膨胀率的上升使中国的实际利息率进一步下降。在没有什么商品可以追逐且缺乏其他投资渠道的情况下，如果没有足够的投资者教育和风险提示等引导，大量资金流入股市和房地产市场，特别是价格不断上涨的股市，从而导致

股票价格飙升，也就变得难以避免了。

　　由于

人民币升值预期和中美利差缩小，套汇、套利资本的流入也是造成流动性过剩的原因。最近几年，中国资产价格的急剧上升成为境外投机资本流入的重要原因。应该指出，投机资本的流入一般是隐藏在双顺差的增加之中的，但现在还没有可靠证据说明双顺差中到底有多大部分是投机资本。

　　总之，从最近几个月来央行的政策方向可以看出，今年货币政策将继续向从紧的方向发展，

汇率政策将继续向增加市场作用的方向发展，但中国目前宏观经济问题的解决绝不是单靠货币政策和汇率政策所能解决的。我们可以且应该使用的政策和措施包括：货币政策、财政政策、跨境资本流动管理、金融监管、资本市场发展和改革、国有企业所有制改革等。(作者系中国社科院世界经济与政治研究所所长)

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