巴菲特的苦恼：价值投资长跑坚持就是胜利

　　刘建位

　　最近，许多信奉价值投资理念的基金经理都非常苦恼，2007年以来，许多根本称不上优秀甚至可以说质地非常差的公司股票持续大涨。自己的投资理论是好的，选择的公司股票是好的，但业绩却比不上那些投机垃圾股的散户，这是为什么？

　　价值投资的最杰出代表———投资大师巴菲特也曾经面临类似的苦恼：1999年的美国大牛市，标准普尔500指数上涨21%，巴菲特却亏损20%，这是巴菲特40多年投资生涯中业绩最差的一年。

　　从1995年到1999年，美国股市上涨近150%，最重要的推动力是网络和高科技

股票的猛涨。而巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有

可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果在1999年牛市达到最高峰时大败给市场。在1999年度大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然不为所动，继续坚决持有自己仍然长期看好的优秀公司股票。

　　巴菲特在致股东的信中这样解释自己长期投资的理念：“1999年有几家我们重仓拥有的公司经营业绩十分令人失望，尽管如此，我们仍然相信这些公司拥有十分出众的竞争优势。尽管我们也同意高科技公司所提供的产品与服务将会改变整个社会这种普遍观点，但在投资中我们无法解决的一个问题是，我们没有能力判断出，在高科技行业中到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势。”“股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。牛市能使数学定律黯淡无光，但却不能废除它们。”

　　结果证明，巴菲特是正确的。后来，网络科技股泡沫破灭，2000 、2001 、2003 三年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半，而同期巴菲特的投资业绩却上涨10%以上，以60%多的巨大优势战胜市场。

　　最近中国股市的大牛市行情中，许多基金重仓投资具有长期投资价值的优秀公司股票，坚决拒绝那些有可能重组后乌鸡变凤凰的垃圾股，因为在确定性很大的股票上押注是投资，在不稳定性很大的股票上押注则是赌博。

　　不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。

　　就像龟兔赛跑一样，一时跑得很快，并没有什么。因为投资是一项长跑活动，坚持到最后的才是真正的胜利者。无论是机构还是散户，无论是公募基金还是私募基金，无论是基金经理还是基金投资者，价值投资者，坚持就是胜利。

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