郭田勇：居民存款大幅下降的喜与忧

　　最新统计数据显示，今年4月末，居民人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元(去年同期增加606亿元)。在存款总额平稳增长的背景下，这种反常的状况的确值得关注和深思。毫无疑问，居民存款的大幅减少与近期股市的持续火爆是高度相关的。

　　其实，回想几年前，从学术界到实际部门都在为储蓄存款持续的大幅增长而担忧。从理论看，间接融资主导的金融模式必然导致居民的“强制储蓄”，因此，居民除了将钱存到银行之外，其他投资渠道乏善可陈。

　　但近两年，

股权分置改革的完成去除了资本市场发展的制度性障碍，同时，上市公司的业绩也在大幅增长。这一切，使得我国的直接融资和资本市场迎来了前所未有的发展契机。因此，居民储蓄存款的减少的可喜之处在于，它不仅意味着居民投资渠道的增加，也对资本市场的长远发展形成了巨大外部支撑。

　　但另一方面也需看到，股市在短时间的快速上涨，这本身也蕴藏着巨大风险。而且，这种“井喷式”行情极易在社会形成巨大的财富示范效应，使得很多居民相信，只要把钱投到股市里就注定能发大财。想到这种“无知者无畏”的投资心态，也就很难高兴得起来了。

　　4月份居民贷款同比多增630亿元，成为当月贷款增长的最大推动力量。尽管缺乏贷款分布具体数据的印证，但这也不免令人担忧，可能存在一部分居民以不动产等为抵押贷款炒股的情况。如果这种情况属实的话，那无疑是股市的潜在风险进一步放大。

　　事实上，大量的新股民涌入股市，一方面把股价越推越高，另一方面也把政府推向一个很尴尬的境地。如果政府采取过于严厉措施，可能走到“群众”的对立面、遭到反对呼声，而且取得效果也并不会理想；但如果对股市放任，但股市里面又的确存在很大的投机性。须知，没有只涨不跌的股市，也没有只赚不赔的投资品，一旦股市出现深幅下挫，无疑将令不少中小投资者面临巨大损失，也不利于社会的和谐与稳定。

　　因此，面对储蓄存款的持续减少和股市的持续升温，政府及有关部门不能无动于衷，而应出台适当措施对股市进行调控。

　　首先，监管机构应加大对股市监管的力度，严厉打击违法违规者。同时，加大对投资者宣传教育的力度，要使投资者在对

股票的风险性有充分的了解和认识的基础上去“买者自负”。

　　其次，政府加强对股市调控要尽量使用经济手段，少用行政手段，因为行政手段往往容易给资本市场的长期健康发展带来负面影响。针对当前公众持续高涨的投资热情，政府及有关部门应从增加市场供给上多做文章，及时启动公司债、开发出一批交叉创新型的金融产品，加快多层次资本市场的建设。

　　最后，还要注意货币政策作用的发挥。目前，央行货币政策主要致力于流动性管理，并交替使用存款准备金率、央票等来收紧流动性。尽管4月份的3%CPI比上月略有下降，但存款实际利率为负已是不争的事实。因此，当前央行加息的理由是充分的，其目的并非直接打压股市，而是要保障银行存款人的基本权益，当然不排除会为股市带来适度降温的间接效果。

　　作者 郭田勇 中央财经大学中国银行业研究中心主任 郭田勇  

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