叶檀：股市灭鼠不能只拎出一只标本鼠

　　叶檀 每经评论员

　　上投摩根基金经理唐建成为后股改时期的“硕鼠”代表，他极有可能成为中国证券市场内幕交易被查处的第一人。上投摩根基金公司昨日发布公告，决定正式免去唐建担任的成长先锋基金经理及其他一切职务，并予以辞退。上投摩根总经理证实，公司收到监管机构的正式通知，“对我公司员工唐建个人涉嫌违规行为进行立案调查”。

　　“老鼠仓”是盘踞中国股市的一大顽症，从有股市开始伴随至今，人人喊打，却人人束手无策。原因就在于，“老鼠仓”利益极大，虽然人人喊打，却也是人人想搭便车；另一个重要原因是对“老鼠仓”的举证困难，通行的监管规则比如申报亲属身份证等办法几乎起不了什么作用，除非内部发生利益分配不均咬出肇事鼠。但这样的方法一是滞后二是老鼠们的被处罚概率极低。

　　我们希望，唐建事件是制度性改革的成果，而不是标本性零星惩治的重演。

　　从理论上说，我国对于“老鼠仓”之类的内幕交易有世界上最严厉的限制措施，根据《证券法》第43条及相关规定，基金管理公司从业人员被限制不得买卖股票、基金等证券品种。2005年7月，证监会制定《证券投资基金监管职责分工协作指引》，明确了证监会基金监管部、各地证监局、两地交易所和证券业协会等各方的监管职责。为了堵塞漏洞，证监会基金部下发2007年第一号文，要求基金经理必须上报直系亲属的身份证号和证券账户，建立监控体系。

　　与市场认为此举监控效果不佳的感觉不同，证监会一基金部官员在接受记者采访时明确表示，“和7年前有根本性的不同。现在的基金公司完全在监管层的掌控之中。”即便如此，治理效率并不如人意。该官员承认，在基金的投资决策程序与清理非法帐户上，存在法律障碍，他们只能尽可能逼近事实的真相。

　　从媒体披露的唐建被调查的程序看，符合国际成熟市场的高效监管方法，即从股价异动着手进行倒查，交易所所起作用极大。

　　此次查处唐建则让普通投资者看到，对于“老鼠仓”的无力，很大程度上，非不能也，是不为也。2006年11月，唐建在某日尾盘突然拉升新疆众和的作法引起交易所的警惕，监管当局因此向上投摩根发出风险提示函，并由上海证管办对公司进行了有关内部管理的现场检查，一度暂停业务审批。唐建在上投摩根的投资权限在今年2月8日受到限制，3月20日公告增加原公司研究总监赵梓峰同为基金经理。唐建被查传言风起于四月，但有关部门保持了缄默，按照要求，任何有关基金公司被调查、问话或者处罚等事宜，都将通过基金公司的定期或临时报告对外披露，具有很高的透明度。而上投摩根4月下旬发布的掩盖部分事实的声明实际上是在为自己脸上贴金，误导投资者。

　　监管部门完全可以更进一步，要求交易者承担自我举证责任，投资方必须举证自己为何会在这么准确的时机购买股票而又不存在内幕交易，否则就将被惩处。这是美国股市屡试不爽的监管利器，最近在新闻集团要约收购道琼斯内幕交易中显灵。及时而严厉的处罚才有彻底的公正，美国股市交易成本之低主要缘于监管的严厉。

　　另一方面，堵疏结合，方能收监管之效。以道德高尚的标准禁止基金经理涉足股市投资，实际上是与人性作对，监管层可以采取更人性化的举措，允许基金经理在专门帐户下和一定的前提条件下投资基金，如此可以使基金经理利益与投资者的利益趋向一致。

　　在股市的灭鼠时代，有利器在手的监管部门，不应只拎出一只标本鼠，而任由鼠灾泛滥。