保护老百姓投资热情加快多层次资本市场建设

　　□徐洪才

　　今年以来，中国证券市场出现了指数屡创新高，交易量屡创新高，新增开户人数屡创新高，以及“A+H”股公司的A股溢价率屡创新高的局面。种种迹象表明，目前我国证券市场确实出现了一定程度的“发烧”迹象。不过，“发烧”只是外在表现，而其内在原因却是多种多样的。其中，流动性过剩是最主要的原因，而市场利率水平过低也是一个重要原因。因此，在治理“发烧”的过程中应该对症下药，因势利导。

　　笔者认为，眼下某些人继续大肆鼓吹指数在近期内将会上涨到6000点、甚至10000点，这显然不合时宜，也是极不负责的；其观点是明显缺乏科学依据的，也是十分有害的。笔者的观点非常明确：第一，采取“完全不干预主义”的态度虽然符合某些人认为的“国际惯例”，但是其后果可能较为严重。金融监管部门继续袖手旁观或软弱无力，无疑是一种失职。但是，第二，此时政府如果采取过激的行动也是不明智的，因为历史经验表明，任何人为地刻意打压都是愚蠢的。那么，正确的方向又在哪里呢？我的观点还是那句老话：大禹治水，贵在疏导！

　　对眼前的这场轰轰烈烈的由广大人民群众积极参与的超级牛市行情，应该予以充分的肯定。对于老百姓积极参与我国资本市场建设的积极性，只能保护，不能打击。特别是不可以简单地断定广大老百姓参与股市投资的行为都是一种盲从，都是非理性的。相反，笔者以为，在已经产生的巨大财富效应面前，作为普通老百姓能够突破多年形成的那种过度依赖商业银行储蓄的传统理财观念，积极投身于资本市场的风险博弈，是国民素质提高和金融意识觉醒的表现，其精神不仅难能可贵，也是符合理性经济人行为原则的。因为理性经济人是不会容忍自己的资金在银行里享受零利率，而放弃身边的更高投资收益机会的。

　　笔者认为，政府眼下要做的工作除了积极开展投资者教育活动、提高中介机构服务水平、严格监控内幕交易等常规性工作外，更应充分利用目前流动性过剩的外部环境和人民群众高涨的投资热情这一难得的历史机遇，加快我国多层次资本市场体系建设步伐。具体而言，一是加快大型国有企业集团整体上市和海外大型蓝筹股公司回归A股市场上市的步伐，快速做大我国资本市场规模。二是加快推出区域性OTC资本市场改革试点，支持优质中小企业上市融资，尽快采取有效“分流泄洪”措施，以分散我国主板资本市场的系统性风险；三是尽快协调各部门利益，启动和加快发展公司债券市场，大规模地推出储蓄替代型金融产品，为居民开辟新的投资渠道，彻底改变目前我国资本市场股权融资一枝独秀的结构。四是允许境内居民通过QDII参与香港市场投资，建立深沪证券市场与香港证券市场之间的套利机制，这样既可解决眼下“A+H”股公司过度溢价问题，也可减轻内地流动性过剩给证券市场造成的巨大压力，同时又促进了香港资本市场发展，可谓“一石三鸟”。五是尽快推出股指期货和融资融券交易，建立双向交易机制，彻底纠正目前单边市场的畸形格局。

　　面对目前较为复杂的证券市场形势，我们既无必要惊惶失措、无所适从；也不应该无所作为，或者病急乱投医、出错招；而是应审时度势、因势利导、趋利避害，主动调整我国金融结构，加快我国金融改革和多层次资本市场体系建设。笔者相信，中国资本市场的明天一定会更美好。