券商借壳：路漫漫其修远兮

　　木木

　　去年以来，伴随着证券市场的持续火爆，多家证券公司提出了借壳上市方案。除了去年广发证券借壳S延边路、国金证券借壳成都建投已经重组委员会审核通过之外，近日东北证券借壳S锦六陆、海通证券借壳都市股份也获通过。但记者注意到，截至目前尚未有一家证券公司走完借壳上市程序，很多被借壳的上市公司尚处于停牌状态，而已经复牌的上市公司也没有实现业务平移；又因今年以来券商经营效益大幅度提升，而同类股票供应短缺，成为市场追捧的对象，从而导致股价暴涨。如国金证券借壳成都建投，复牌以来后者股票累计涨幅已超过300%，股价接近70元。

　　不久前，监管部门在内部发布了《关于证券公司上市工作有关问题的通知》，进一步收紧了证券公司借壳上市的标准。从《通知》内容来看，监管层比较倾向于鼓励券商IPO，而对借壳上市，尤其是中小型券商借壳上市予以严格限制。比如要求净资本必须达到8亿元以上；最少两年盈利，且三年盈利累计不低于1亿元；至少有一项业务连续两年市场排名进入前20名。

　　记者注意到，在新标准出台之后，已经没有新的上市公司因券商借壳停牌。而在新标准出台之前停牌的上市公司，按照“法不溯及以往”的原则，应该能够继续推进。据了解，券商借壳上市程序与一般公司不同，需要事先与监管部门进行预沟通，在取得监管部门原则同意后，方可召开董事会公布方案，所以券商借壳上市很大程度上取决于监管部门态度。

　　据了解，一些公司因预沟通迟迟没有结果，从而造成股票长期停牌。如SST集琦因国海证券借壳，自去年11月23日停牌至今；ST长运因西南证券借壳，自去年11月27日开始停牌；西水股份因恒泰证券借壳，自今年1月18日起停牌。

　　有关专家表示，目前券商借壳多数是重组即将退市的公司，既有利于提高上市公司质量，也有利于提高证券公司的透明度，应该说是件双赢的事情。目前监管部门对房地产公司借壳上市予以积极支持，但对券商借壳并未一路放行。

　　一位正在申请借壳上市的证券公司老总表示，证券公司历经五年熊市和治理整顿后，风险水平大为降低，公司治理更加规范。在评审创新类和规范类券商时，各有关方对公司治理、风险控制和资产质量也极为关注，监管部门对于日常监管和治理整顿的成果应该予以认可。在政策上，也可考虑鼓励那些经营机制好、市场竞争能力强的证券公司借壳上市。

　　分析人士认为，长期以来，券商缺乏正常的融资渠道，利用股市转暖和效益提升的机会，借壳上市进而补充资本，确实也在情理之中。如果券商普遍采用IPO方式，则在2009年将有50家以上的券商符合连续三年盈利的要求，从而形成扎堆争过独木桥之势，也不利于资源的优化配置。