股市繁荣是金融结构调整良机

　　康 潜

　　流动性过剩是否是此波股市上涨的主因，似乎已有定论，但经济增长和企业的盈利是左右中国股市下一步走势的关键似为无争论的事实。如果企业盈利继续超过预期，那么无论是放松还是适当收紧流动性，牛市还将会继续。

　　油勘 重大发现

　　日前，中国石油在渤海湾冀东滩海地区发现大油田，新油田部分含油构造位于天津直辖市境内，这是30多年来中国油气勘探最重大的发现。冀东南堡油田的原油和天然气储量超过10亿吨，合73.3亿桶油当量，其中约4亿吨为探明储量。

　　根据道琼斯通讯社的测算，冀东南堡油田的计划产量(7300余万桶)相当于2006年中国石油原油产量(8.3亿桶)的8.8%，或中国原油总产量的5.4%。新油田的计划产量还与估计的中国2007年新增原油进口量水平相当，此或许能为在一季度统计数据中多数行业利润增长的同时，石油和天然气开采业利润出现五年来首次下降带来些许的宽慰。

　　相关统计资料显示，今年一季度工业生产大幅提速，企业销售增长加快，出口保持强劲增长，企业利润高增长开局。1-2月份，全国规模以上工业实现利润2932亿元，比上年同期增加893亿元，增长43.8%，增幅同比上升22个百分点，比去年全年增幅上升12.8个百分点，利润增长明显加快。

　　1-2月份，在39个工业大类行业中，35个行业利润同比增长，3个行业利润下降，1个行业净亏损。扣除石油开采业后的其他行业利润同比增长69.9%。新增利润前五大行业发生明显变化，由去年同期的石油开采、交通运输设备、有色金属冶炼、电力、电子通信转变为石油加工及炼焦、钢铁、化工、电力、交通运输设备，占整个工业新增利润的比重由去年同期的121.6%转为68.4%。

　　投资品行业利润强劲增长，钢铁、石油加工、化工、煤炭等行业利润由去年同期下降转为大幅增长，电力行业利润增长大幅提速，建材、化纤行业利润成倍增长，机械装备行业利润保持高增长，有色金属行业利润增长向上游矿山、冶炼企业集中。

　　据此，有关专家预计上半年的工业利润将同比增长35%。实体经济的相关数据如是，而对位忝虚拟经济之列的

股票市场又如何？

　　流动性过剩

　　Wind资讯统计结果显示，以不同行业为评估对象，A股目前估值呈现出显著的结构性差异特征，不同行业差异显著。就此，其大抵的划分为以下几类：

　　首先，综合、食品饮料、电子元器件、家用电器、纺织服装行业；其次，农林牧渔、交运设备、信息设备、医药行业；第三，化工、采掘、有色金属(14个行业的估值目前仍显著低于其历史最高点时的水平)。由此，投资者或许与以下的相关实体经济提供的分析数据两相对比，求解异同。

　　据权威统计资料提供，上半年预计利润继续保持大幅增长的行业：有色金属价格二季度呈趋势性上涨，多个子行业利润大幅增长，特别是拥有矿山的企业所属行业利润增势强劲，预计铅锌矿采选业、镍钴矿采选业上半年利润同比将有两至三倍的增长，铜矿采选业、锡冶炼业、稀有稀土金属冶炼业将有一倍以上的增长；水泥和平板玻璃价格同比明显上涨，预计上半年水泥行业利润同比将以倍数增长，平板玻璃行业继一季度扭亏后上半年将大幅盈利；炼焦业一季度大幅扭亏，预计上半年利润将倍数增长；电力行业上半年利润仍将有50%左右的增长，但主要是电力供应业利润增长较快，发电企业利润增幅将明显低于电网企业；合成纤维制造业、有机化学原料制造业上半年利润仍将保持倍数增长；石油钻采、采矿、环保设备等行业利润上半年仍将成倍增长；金属切削机床行业利润上半年将增长80%左右；汽车零部件及配件制造业利润上半年将增长80%左右；铁路机车车辆配件制造业利润上半年将保持成倍增长；光纤光缆制造业利润上半年将保持成倍增长；以平板显示器件为主的光电子器件制造业利润上半年将保持成倍增长。

　　造成流动性泛滥的主要原因就是资源价格的扭曲，由于资源价值的扭曲直接导致了

人民币升值的压力，有关学者针对为此波行情起了巨大助力的流动性做了如是诠释：所谓流动性过剩，就是在储蓄不能顺利转化为投资的情况下出现的一系列短期资产膨胀现象，目前的中国已陷入世界经济有史以来最为严重的流动性过剩。

　　优质资源衔枚疾进

　　由此也带来了相当数量专家学者的不忿：“股市的繁荣带来了股指的攀升却没有支撑我国的产业升级，这样的繁荣是有缺陷的。”

　　一位专家指出，目前，我国的过剩资金相当部分流入了

房地产市场，而且主要流入了最发达地区的房地产行业，这些发达地区当前及未来一段时间经济发展的主要任务应该是产业结构升级，它们也最有能力搞好产业升级，但遗撼的是这些地区过度依赖房地产发展，制约了产业升级，且这种态势有进一步加剧的趋势。

　　股市总市值持续不断地快速增长，这是有目共睹的，但有关专家指出如果上市公司盈利占整个企业盈利的比重，能够上升的与此更呈线形，则说明整个上市公司增强对经济的代表性，配置资源的功能在发挥，股市在吸引整个经济体系中的优秀资源，为此，专家指出，增加优质金融资源的供给，使达到上市公司标准的优质资源迅速补充进股市来尤为重要，其有助于撇除一些市场上无效泡沫，化解由此引发的市场结构性的风险。

　　把经济体系中的优质资源转移到股市上，转移到上市公司中。这是一个存量增加和增量增加的概念，即内涵增长和外延增长的差异。内涵增长更多强调的是企业在原有资产的规模上改善经营、降低成本等，当然，从宏观角度来看，市场估值相对较高时往往也是调整金融结构的良机。如果二级市场非常低迷，手里有优质资产的企业家可能不一定愿意把优质资产以很低的价格装到上市公司里，二级市场有较好的估值才可以吸引这些优质资产的进入。所以，正好利用这个机会进行大规模的金融结构调整，包括居民资产结构的调整。

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