参股券商能有多少美好日子

　　■本报记者张炜

　　上证指数在“五一”节前以3841．27点刷新了收盘纪录，在香港股市节后已连涨3天的配合下，4000点似乎只剩一步之遥。但对投资者来说，眼下最关心的不是指数能否再创新高，而是什么板块继续“独领风骚”，其中，参股券商股尤其受到关注。

　　从3月19日有效突破3000点，到4月30日攀上3800点，沪市小步慢跑花了31个交易日。期间，最风光的并不是报出绩优增长业绩的银行股、石化股、钢铁股，工商银行、中国银行分别只上涨了9．49％、12．4％，宝钢股份和中国石化上涨了27．33％、31．32％。相比之下，参股券商股的爆发力惊人得多，吉林敖东在4月30日成为百元高价股，3月19日以来累计上涨了122．72％。4月30日，涨停的参股券商股还有华升股份、亚盛集团、交大昂立、东方创业、大众交通、雅戈尔、华茂股份等。仅4月23日至27日的一周内，雅戈尔、杉杉股份、大众交通、东方创业等分别上涨了30．22％、38．55％、44．41％、25．17％。

　　参股券商股的风光，直接原因是得益于股市上涨。一年多来的牛市，使券商赚得盆满钵满。国内券商的主要利润来源于自营、经纪、投行三大块，在个股普涨、交易量屡创新高、新股密集发行的背景下，券商利润增长可想而知。据不完全统计，先后已有20家证券公司在证券业协会网站披露2006年财报，在银行间市场会员的证券公司已有50多家公布了年报，从银行间市场公布的数据显示，在已公布年报的50家券商中，净利润总额超过180亿元。再看中信证券的财务报表，2006年净利润由上年的4亿元猛增至23．71亿元；2007年第一季度取得12．54亿元，同比增长902．52％。

　　券商业绩飙升，使参股券商股跟着走红。两面针、雅戈尔靠当初买入的中信证券，使公司获得主业难以媲美的巨额投资收益。随着新会计准则今年起的实施，按公允价值计量，而不是按账面价值，使公司的投资价值凸显。两面针称，一季报可供出售金融资产增加62612．6万元，系可供出售金融资产中信证券4000．8万股公允价值增加所形成。两面针的每股净资产，由2006年末的5．0723元增至15．6606元。雅戈尔则在一季度减持中信证券，每股收益高达0．5088元，同比增长281．84％。对雅戈尔来说，截止2月15日，公司持有中信证券15354．43万股，已累计出售3012．14万股；持有天一证券15000万股（占14．97％），账面余额1．5亿元。按目前中信证券近60元的股价粗算，雅戈尔能够获得的收益足以支撑其几年维持绩优。其他大部分上市公司持有的券商股份，不能通过上市流通变现，但可以从券商分红中获利。若券商借壳上市，公司的投资价值则更加惊人。广发证券借壳上市的预期，直接推动了吉林敖东跻身成为百元股。

　　不过，参股券商股的价值及前景，在市场上存在不小争议。有市场人士指出，参股券商股可能在牛市中率先回落，因为该板块是泡沫最大的一个鼓吹者。这样的风险提示显然不能忽视，一方面，券商业绩很大程度上“靠天吃饭”，受到股市好坏的波动；另一方面，参股券商是一种投资行为，并不表明公司主营业务能力的提高。雅戈尔、两面针出售中信证券的收益，更属于非经常性收益的范畴。如同大部分投资者还难以靠炒股盈利过日子，大部分上市公司的持续经营同样依赖于主业，而不是参股券商的获利。

　　更需要注意的是，大部分上市公司持有的券商股份不能上市，借壳上市的也只占少数，流通性较差。只有券商分红的情况下，才能获得看得见的利润，这就意味着此类上市公司还要看券商的分红意愿。而在4月中下旬，只要是参股券商的个股，就在市场上受到追捧。有的公司持有券商的股份非常有限，有的参股券商的利润贡献有限，良莠不分的现象开始出现。而且，对于参股券商的投资价值评价，很大程度以中信证券目前的股价作为标杆，存在一定的风险性。如果认为目前的股市火爆是未来发展的常态，那么大部分参股券商股早晚会泡沫破灭，因而，投资者需要留有一分清醒。