商务周刊：如何评价中国股市 大盘为何该跌不跌

　 “高收益和低风险是无法共存的”，这句话大家都知道，但等于什么也没有说

　　文 缥缈

　　市场大火，新高不断。有人认为已经开始了牛市之梦，但也有很多人说这是回光返照，股民最后的狂欢。

　　问题是，这个市场究竟如何？我们应当如何评价近期的中国股市？

　　以我所见，近期支持中国股市上升的因素太多了。五年熊市，一年翻身，这还是在一个交易制度不健全的“单边市场”下完成的“翻身”，所以，大家理应持一种更为慎重的态度。

　　任何股市，或者股票，除非是“超级大行情”，总是跌多涨少的，以概率来说，看空一般总是对的。但是不要忘了，股市从来没有看空的专家，只会看空，随便是个人就可以做到，因为这是一个不能依靠“买进股票则构成退出”的“单边市场”，将来金融指数期货开通以后，中国才能有真正的“空头”。

　　2007年，投资者应关注什么？

　　首先，2007年投资者应该更多关注国际市场，以及大宗商品交易市场；关注人民币的升值，以及税改、汇改带来的机会。没有国际化的市场开放的大思路，中国股市就没有任何发展前景，或者即使有也属于“小打小闹”；如果中国股市不能走国际化的发展道路，那么对于中国股市本身，将失去一次重大的历史机遇。

　　其次，要关注市场的流动性。只要资金足够多，市场的走势就是非常确定的；股市从来不是一个纯粹的市场，其实任何股票市场都不是自然市场，而是一个“工具性极强”的市场。换句话说，这是一个风险系数较高的“快市场”。

　　股市的起起伏伏，绝不是一个简单的金融现象，股市绝不是仅凭“微观经济学”里那个简单的逻辑就可以解释清楚的，至少，它从来也不是经济学理论中的“逻辑市场”。在这个市场，其真实的内容是非常残酷的；投资是需要一个过程的，不是人人都可以完成得好，“在清水中浸三次，在血水中泡三次，在碱水中煮三次”，才能有所“收获”。所有的投资者，只能采取一种办法，也就是“顺势而为”，别跟市场“拧着劲儿”地胡来。

　　其三，大盘为何该跌不跌？

　　近期对于股市，有些人总是喜欢看“顶”，正确的说法是“拐点”。要看拐点，最重要的是看量能；没有量能支持的任何“拐点”都是可疑的。量能之外，还要看“量能”的“反馈循环”。趋势理论认为，处于正循环中的指数(或股票)，有一种天生就该向上的气氛，而处于负循环中的指数，则有一种注定就是向下的气氛。总之一句话：“因为上涨，所以上涨；上涨了再上涨；因为下跌，所以下跌；下跌后再下跌”；每一次交易，都要参考前一次交易的结果。

　　大盘为何该跌不跌？说穿了，就是因为“大盘不跌”。但是早晚会有一天，大盘开始下跌了，呵呵，到那时候，大家切记“不抢反弹”，要跌就让它跌好了。

　　其实任何时候，中小投资者最好不要参与反弹。只要大家“不参与”，就会迫使市场的主要参与者分担下跌的主要损失；只要大家如此操作，一般反而不会构造并且完成一个“相对完美的顶部”。

　　最后，对于市场的风险，我想向大家推荐一本书，书名为《相信自己的虚妄》。内容主要是关于索罗斯的投资理念。索罗斯告诉我们，风险是真实的存在，但是风险控制，特别是系统风险的控制，对于任何人来说都没有太大的意义。

　　3300点的市场风险，真的会比998点时更大吗？并不一定。风险和收益是相对的，“高收益和低风险是无法共存的”，这句话大家都知道，但等于什么也没有说，并无真实的内容。如果我们把收益作为目标，“风险”岂不就是“负收益”吗？收益与负收益，怎么“共存”，呵呵。

　　2005年6月6日，上证指数跌到998点，大家都输钱，风险还不够大吗？但是有几个人敢买股票？反之，近期上证不断创出“新高”，又有几个人敢空仓呢？每人加一点点仓，结果会是什么？

　　有意思的是，我们往往在股市低迷时，不自然地会去探求股市的绝对价值；而当股市非常活跃时，又浑然不知“价值”其为何物。

　　应该说，股票并不存在“绝对价值”，分析判断股市的大体趋势，更多时候需要研究股市的参照系变化情况。总体而言，近期我国股市的参照系主要有三：一是投资者如何在全球范围内审视和定位

中国经济及各类资产；二是应当如何评价实物投资与金融资产投资的收益风险水平。当预期实物投资市场收益水平趋于下降、风险趋于上升时，资本往往需要向虚拟市场转移；三是整个市场的预期收益水平决定着资本在“权益类投资(如股票)”和“收益类投资(如债券)”之间的转换数量。

　　目前来看，简单地分析，人民币持续升值，可以吸引国际市场的流动资本；国家发展

资本市场的宏观目标，将保证市场资源对于新多资金的吸引力；最后，就是居民存款已经连续6个月发生“同比呈现下降”的转移。这三个方面，都在发出利多股市的信号，看来答案到底是什么，已经不言自明。

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