财经杂志：股指期货行情说不足为据

　　股指期货的推出与A股市场的波动之间的关系并不简单，机构投资者利用股指期货套利也不容易

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 胡润峰】“‘4·19’股市大跌，是由于股指期货的推出有可能延后、市场推高股指的炒作短期失去支撑所致”——这是“股指期货行情说”的一个最新版本。

　　近半年来，类似的说法不绝于耳，A股市场几乎所有大的波动，都会被一些论者拿来与股指期货的推出或延后联系起来，似乎半年来的走势都在验证“股指期货行情”。

　　所谓“股指期货行情”，简单说来，就是“股指期货推出前夕，股市将大涨；正式推出后，股市将大跌”；其背后逻辑是：股指期货上市前，机构投资者会“抢筹”大盘蓝筹股，进而推升指数；股指期货推出之后，机构投资者可以在现货市场沽出获利盘，同时在期货市场进行卖空操作，以获得双倍的收益。

　　在相关准备工作进入尾声、股指期货渐行渐近之际，股指期货的推出究竟会对现货市场产生什么样的影响，依然是聚讼纷纭，莫衷一是。

　　股指期货在中国是新生事物，在国际上则早已有之。其他国家的经验是否支撑“股指期货行情”一说？

　　东方

证券分析师高子剑在最近的一份研究报告里，分析了恒生指数期货、日经225指数期货、KOSPI 200指数期货以及台湾加权指数期货。根据其研究，恒生指数与日经225指数都是期货上市前六个月涨，上市后六个月后也是涨；韩国KOSPI200指数与台湾加权指数刚好相反，上市前六个月跌，上市后六个月后也是跌。但是在短期方面，这四个股指期货上市时，前一个月都是上涨，后一个月都是下跌。波段高点都与股指期货上市时间相当接近，全部是两周内见顶。

　　高子剑的结论是，股指期货不会改变股市长期趋势，但短期内确有“股指期货行情”现象。

　　但是，亦有业内人士不认同此说。其一，美国在1982年推出股指期货前后，股指就一直在上涨；其二，即使上述四个亚洲市场出现了这一现象，也很难尽皆归因于股指期货，毕竟影响股市的因素太多。

　　上海通联期货总裁助理、研发部总经理顾丽文表示，根据对美国、日本、韩国、印度、香港、台湾市场股指期货推出前现货市场走势的分析，各个国家期指推出后的反映是有涨有跌，并不完全一致。但是从长远来看，市场还是会慢慢修正，达到一个相对的平衡，期指对现货市场基本没有影响。

　　顾丽文认为，从理论上说，股指期货可以有效调节

股票现货和期货之间的关系，甚至可以通过指数期货修正现货市场“扭曲”，达到现货和期货的相互影响，并逐渐趋同。

　　一家期货公司的总经理更认为，股指期货推出后，股指还有可能继续大涨，“杀死一批空头”。他的理由主要是，“到时还是钱比货多，流动性过剩大局未改”。

　　对于股指期货对大势的影响力，也有业内人士持怀疑态度，这主要是因为目前推出的股指期货产品——沪深300指数本身并不具备足够的吸引力，能否产生充分的流动性亦难以逆料。

　　“股指期货的标的是沪深300，由于根本没有机构投资者同时买卖300只股票，通过在现货和期货之间进行套期保值并不方便，因此，市场能否对股指期货产生足够的需求还很难说。”一位长期在外资基金工作的专业人士称，“再加上随着股指的节节走高，人们对于市场看法逐渐趋于一致。届时大家都卖空股指，谁能保证有足够的买方呢？”■

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