A股首发要加快节奏

　　-一家之言-周到

　　2007年，A股首发的规模将会扩大。1月1日至4月10日，已完成A股首发和已确定首发A股价格的有31家公司，合计筹资696.10亿元。如扣除潍柴动力(2338.HK)换股发行而实际未在证券市场筹集资金的39.02亿元，其余30家公司首发A股募集资金合计657.08亿元。而今年第一季度发行的25家公司，合计筹资636.2762亿元。去年，A股首发筹资1572.24。如果今年4个季度的筹资规模基本均衡，那么，不包括换股发行，A股首发筹资规模将达到2500亿元以上，同比增长超过60%。

　　目前，2007年的月均发行规模与2006年相当。2006年的A股首发是从6月份开始的。因此，2006年后7 个月的A股月均首发规模为224.61亿元。而2007年第一季度A股月均首发规模为212.09亿元。考虑到元旦和春节的因素，这一发行规模仍与2006年相当。

　　值得注意的是，2007年的境外筹资规模将大幅降低。政府对境外筹资有严格的界定。由注册地在境内的公司发行H股、S股等股票或公司债券，属于境外筹资。特殊目的公司亦即红筹公司在境外发行股票或企业债券、公司债券后筹得的资金，投资于国内项目，我们把它算作外商投资。国家统计局《2006年国民经济和社会发展统计公报》称：“全年企业通过证券市场发行、配售股票共筹集资金5594亿元，比上年增加3712亿元。其中，发行A股(包括增发及可转债)128只，配股2只，筹集资金2464亿元，增加2126亿元；发行H股共34只，筹集资金3131亿元，增加1586亿元。”这与中国证监会的统计口径一致。因此，2006年企业主要通过境外证券市场发行股票。但自年初至笔者截稿，并无任何1家境内公司在境外首发上市。2007年，由于大型企业境外上市屈指可数，企业境外筹资的规模将大幅降低。有迹象表明，最近10多年来我国企业主要在境外市场筹资的做法，将在2007年结束，从而形成历史性的转折。

　　在银行信贷规模持续增长、风险高度集中的情形下，完成《政府工作报告》提出的工作目标，必须使A股首发的融资比重，比现在有进一步的扩大。如前所述，即使2007年A股首发筹资规模达到2500亿元以上，也不意味着企业发行全部股票的规模会大于2006年。去年H股首发筹资为2981.20亿元，如果2007年首发H股筹资规模减少至1500亿元以内，那么A股首发需要增加1300亿人民币元的规模，才能使企业首发筹资规模与2006年持平。这样，2007年的A股首发总规模应在2900亿元以上。温家宝总理在《政府工作报告》指出，今年加快金融体制改革的任务之一，就是“大力发展资本市场”。其关键在于“推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重”。据报道，2007年的企业债券、公司债券发行规模将同比增长60%以上。而2006年发行企业债券为1015亿元。因此，增加A股发行规模，几乎成为惟一的选择。从历年境内外市场的实际情况看，股票筹资主要集中在首发筹资。因此，2007年A股首发的规模必须做大。

　　有报道称：3月末A股市场存量资金达8661亿，存量保证金达8050亿，投资者月新开户数达到了253.5万户，均为有统计数据以来的历史新高。当月，沪深两市的保证金存量上升1400亿。但新老划断以来，A股月均首发规模基本不变。在投资者入市资金不断增长的情形下，A股市场求大于供的倾向正逐步形成。截至4月10日，年初以来“过会”而尚未公布首发A股招股意向书的，仅剩拟在深圳证券交易所上市的浙江东南网架、天津普林电路、安徽安纳达钛业、广宇集团、深圳市拓邦电子科技5家。显然，首发市场已在等米下锅。因此， A股市场扩大直接融资规模和比重，不仅是落实《政府工作报告》精神的需要，也有利于满足投资需求、平衡供求关系和化解市场风险。

　　2006年末，我国外汇储备余额已达到10663亿美元。由于境内市场直接融资渠道狭窄，一些企业往往通过特殊目的公司在境外融资，进一步增加了我国的外汇储备余额，特殊目的公司在境外资本市场并非如鱼得水，一些特殊目的公司只能在美国的场外柜台交易系统(OTCBB)甚至粉单市场(Pink Sheets)挂牌，并未达到筹资目的。一些完成筹资的一些特殊目的公司，由于人民币不断升值，又面临汇兑损失。A股首发如能提速，则可以打消一部分企业的境外筹资念头，减少我国外汇储备余额过大的压力。因此，提高直接融资比重、降低A股市场风险、推动多层次资本市场体系的完善、防止优质上市资源的外流、加快A股首发节奏已迫在眉睫。