基金净收益达到1248亿 背后难知是福是祸

　　萧晓

　　2006年,基金取得有史以来最大一次丰收,53家基金公司的287只基金全年经营业绩达到2708.16亿元,净收益达到1248.31亿元,但在基金收益猛增以及规模快速膨胀的背后却难知是福是祸。

　　首先,基金收益大规模提升来自于政策性牛市。由于股改得到了管理层的全方位支持,政策性牛市开始产生。而从历史来看,政策性牛市产生的上涨会使市场出现过分扭曲式股价,未来的风险与杀伤力也较大。政策性牛市产生的结果就是什么股都会大涨,而市场化牛市则不然,通过香港市场来看,尽管市场普遍性大涨,但垃圾股仍继续向下的特征并没有改变。

　　政策性牛市可能产生机构投资行为的改变,比如部分基金开始尝试退市风险

　　其次,基金公司猛赚后的空壳现象显现。某知名巨型基金刚刚运作不久,即传来其基金经理辞职的消息,这对于不少冲着该基金经理名字去的投资者来说,无疑是一个巨大的打击。而据统计,2006年基金公司高层管理人员的离职率高达15.6%。

　　从业人员过高的流失率,将可能改变基金公司的投资风格,导致国内基金公司空壳化特征日益明显。那就是空有基金公司外在之名,运作基金的核心专业人士过度流失,公司的理念,系统化培育迟迟不能成形,但却在市场不断地挖角招人,形成一个恶性循环。另外,由于2006年基金公司业绩强劲增长,员工待遇也相当丰厚,但公司核心人员取得较好报酬后的来回变迁,使得基金公司理念频频变更,综合抗风险的能力开始趋弱。

　　目前,A股市场仍在延续政策性牛市的效应,尽管市盈率、市净率日渐攀高,潜在风险日益增大,但由于政策性牛市的赚钱效应,使得后续基金不断发行加入,可是我们也应清醒地看到,基金猛赚的背后已经出现一些危机四伏的较大隐忧。笔者不认为A股市场在目前过高估值和高于世界主要股市PE许多的情况下仍有较大的空间,甚至认为有透支“奥运行情”的可能,也许指数上仍然可以在新大盘股的加入后有所表现,但市场中绝大多数估值风险极大的品种(包括炒高的基金重仓股)，迟早会使得部分猛赚或新的基金公司吃到苦果。