对短期市场不应抱有过高预期

　　从当前股市的情况看，各方投资者的盈利预期不断放大，但如果我们从市场内部情况进行分析，会发现当前A股市场同样存在相当严峻的结构性问题，其中尤以题材股显著高估最为突出。

　　目前投资者对于指数期货的推出有诸多预期，或认为会助涨、或认为会引发市场调整。笔者认为，对于指数期货的认识可归纳如下：其一，市场为本、指数为末。也就是说，市场归根结底还是由其本身的估值和企业的运行来决定，而指数期货是以预测市场运行而进行相关投资的一种工具；其二，指数期货将反映市场未来的预期，这一状况与当前市场的认购权证有相通之处。

　　我们看到，上周五收盘时五粮液认购权证溢价率为-8.12%，也就是说投资者预期五粮液未来的运行趋势是向下的。五粮液认购权证的负溢价率值得我们深思。总之，我们最好不要从指数期货的角度来考虑市场的运行，而应更多地从市场本身的情况来看待市场的长期运行局势。

　　蓝筹股一季度前半段出现较大幅度调整之后，显露了较好的预期投资收益的特征。部分优质公司2006年年度报告进一步强化了投资者继续投资蓝筹股的信心。

　　从目前的整体情况看，有分析人士认为，市场主要的机会仍将出现在金融(包括地产)行业中；钢铁业未来两年可能超预期增长令该板块股票存在机会；与此同时，相对较低估值的B股和H股中的优质股票，由于长期看必然与A股实现同股同价而具有更大的机会。

　　当然，投资者不应该对短期内市场整体上涨抱有过高预期，估值的国际对比仍然制约着A股市盈率过度走高，目前A股蓝筹股市盈率为H股的2倍弱。以沪深300指数为例，分析人士认为该指数基于2007年业绩的动态市盈率波动区间将在20倍到25倍之间，当前该动态市盈率在23.1倍，这意味着年内蓝筹股整体涨幅当在20%以下，而对应沪综指的上涨幅度将更小。

　　总而言之，目前蓝筹类已经逐渐进入合理估值的高端位置，股价进一步走高的动力逐渐衰减；而为数众多的题材股则以150倍到200倍市盈率在市场交易，高企的市盈率表明很多股票在当前位置上需要150年才能收回投资成本。而资产注入使一个公司脱胎换骨的情况毕竟不多，这意味着很多题材股将面临暴跌的可能。

　　基于这样的分析，我们认为当前并非一个买股票的好时机；当然，对于一些估值相对合理的优质股票，现在也远未到抛售的时候。

　　(徐辉 中证投资）