外资并购带来价值重估机会

　　证券时报记者 万鹏

　　昨日，因重大事项未公布停牌近一周的珠海中富正式复牌，在外资溢价并购消息的带动下，该股牢牢封上涨停板。有迹象表明，作为2007年首例外资溢价并购的案例，珠海中富的示范效应，有望带来新一轮价值重估的投资机会。

　　较二级市场溢价21.2%

　　实际上，珠海中富此次外资并购案给市场带来最大的冲击莫过于价格，该价格不仅大大高出净资产，甚至较珠海中富停牌前二级市场的股价还溢价21.2%。

　　珠海中富发布的收购报告书显示，大股东中富集团拟以股权转让方式引入亚洲瓶业(香港)有限公司为珠海中富的战略投资者，转让完成后，亚洲瓶业将以29%的股权比例成为公司第一大股东。

　　上涨空间有多少？

　　21.2%的溢价幅度，为珠海中富二级市场股价注入了强劲的动力。昨日，珠海中富开盘便死死封在涨停板之上，至收盘时，涨停板上堆积的买单仍高达3266万股，全日成交数量仅有45.8万股。由此来看，该股仍有较为强劲的上涨动力。

　　一方面，珠海中富昨日收盘价为7.52元，较8.29元的收购价格有10%的折价，这也意味着，今日继续涨停应该不在话下。另一方面，2006年以来部分外资并购个股的良好表现，也成为珠海中富预期表现的一个重要参照。

　　以中小板公司苏泊尔为例，去年8月14日，该公司与法国SEB集团旗下的全资子公司签署了战略合作的框架协议，通过“协议股权转让”、“定向增发”和“部分要约”三种方式，引进SEB集团的战略投资，三种方式的标的均为18元。该公告正式披露前一个交易日，苏泊尔收盘价仅有16.34元。

　　尽管当时市场对于苏泊尔外资并购案并不认可，股价在随后的4个月内均未突破18元，但该股目前股价已经高高站在28元之上，较外资收购价格高出50%以上。

　　同样，佛山照明、重庆啤酒等当初备受市场关注的“高价”外资并购案例，目前其二级市场股价都远远超过收购价格。

　　为此，市场人士普遍对珠海中富的上涨空间持较为乐观的态度，认为该股短期内有望突破10元。

　　外资并购有望再度升温

　　可以预期的是，一旦珠海中富继续维持目前的强势，连续涨停，外资并购概念也将重燃烽火，再度成为近期市场的一大热点。市场人士普遍认为，外资并购机会有望围绕以下三条主线展开。

　　首先，网络、资源价值明显的行业，会持续成为外资关注的焦点。典型的如商业零售、金融以及公共服务行业等具备明显的网络、资源价值的行业。在国家允许境外投资机构进入商业零售、公共服务等行业时，利用自身的资金优势，并购现有行业中的龙头企业，也就成为其优先考虑的策略之一。

　　其次，重估价值明显的公司是并购的“高发”品种。典型的如商业零售和

房地产类公司，由于商业零售类公司的经营网点往往属于黄金地段，相关资产实际价值已较其原来的购入或建设成本大幅提升，若按新会计制度，相关公司的资产价值将大大提升。对于那些土地储备或者房产物业丰富的房地产类公司，其资产价值也存在增值潜力，从而成为二级市场中并购的常见品种。

　　第三，具备规模优势的产业和公司有望成为下阶段并购的重点。典型的如钢铁和水泥等周期性行业，受行业竞争持续加剧影响，产业之间的重组联合，成为相关企业摆脱经营困境、提升自身竞争优势所优先考虑的策略之一。同时，制造业自身的盈利状况，对于产品售价以及原材料成本的敏感性突出，通过行业的重组联合，也将大大提升钢铁、水泥等行业的集中度，对于减缓行业的过度竞争压力，加强对终端产品的定价权，以及加大其与上游原材料行业之间的谈判筹码，降低生产成本等方面，也会起到积极的作用。

　　链接

　　CVC亚太基金II：根据公告，亚洲瓶业(香港)有限公司，英文名Asia　Bottles(HK)Company　Limited是一家专门为参与本次收购而根据国际惯例在香港注册成立的项目公司，　授权资本1万港元。该公司的最终股东为CVC资本合伙人亚太Ⅱ基金和CVC资本合伙人亚太Ⅱ平行基金,　统称CVC亚太基金II，均是于2004年11月1日在英属开曼群岛注册成立的有限合伙基金。

　　截至目前，受其管理和可供其调配的资金累计已超过19亿美元，是亚太地区迄今为止最大的私募基金之一。CVC亚洲II有限公司作为普通合伙人负责管理CVC亚太基金II，　对CVC亚太基金II拥有独立的、完全的经营管理权和投资决策权，是亚洲瓶业(香港)有限公司的实际控制人。

　　CVC：CVC是1999年由美国花旗集团与CVC　Capital　Partners共同成立的专注于在亚太区进行股权投资的投资管理公司。据CVC网站介绍，CVC是一家独立的并购机构，始建于1981年，在亚洲及欧洲地区已经筹集了180亿美元的资金，其中，有155亿美元是在欧洲筹集的，有27亿美元是在亚洲筹集的。

　　CVC亚太是一家投资及顾问公司，目前管理着27.25亿美元的私募投资基金，在亚太区并购市场居领先地位。CVC在亚太区的香港、首尔、悉尼和东京设有办事处，拥有22名专业投资人。目前，CVC亚太已经在亚太区收购了17家公司，总资产为43亿美元，这些公司的营业额为76亿美元，拥有46500名员工。(郭　蕾)

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