股指期货不会放大市场风险

　　本报记者:张汉青 刘振冬 实习生:郭小燕

　　作为我国资本市场的一项制度创新，股指期货一直是市场关注的焦点。在两会期间，多位代表、委员和会外的多位专家表示，从目前的市场情况看，股指期货推出的时机已经日渐成熟。但专家们也指出，尽管股指期货的推出不会放大市场风险，但是从市场稳定和安全的角度考虑，对股指期货的推出仍然要相当慎重。

　　股指期货推出条件逐步成熟

　　中国证监会副主席范福春在两会上明确表示，争取上半年推出股指期货，与之配套的融资融券试点业务的推出正在研究中。他透露，有关基金公司参与股指期货事宜，证监会已经进行了系统研究。

　　全国

人大代表、中国金融期货交易所总经理朱玉辰表示，加快发展金融衍生产品已相当急迫。目前，中金所正在加快推进股指期货的各项准备工作，股指期货推出的条件在逐步成熟。朱玉辰说，市场对股指期货何时推出极为关心，但推出股指期货急不得，一定要等条件成熟。他表示，推出股指期货的首要条件是安全、稳定，包括交易所交易规则的制定、产品设计、交易系统的准备、参与主体的测试、投资者教育等方面。

　　目前，中金所在做各种各样的风险防范工作，包括系统性测试和投资者教育，正在加紧对期货公司进行验收，其它工作也在按照计划紧张有序地进行。但中金所自身的准备还需要一个过程。下一步还要帮助市场参与主体做好相关准备。

　　专家学者建议慎重推出

　　对于股指期货的推出，专家学者们的观点更加谨慎。全国政协委员、著名经济学家吴敬琏指出，从基本面上判断，股指期货的推出要慎重，对风险承受能力应做适当估计。

　　与吴敬琏的看法相近，全国政协委员、北京大学经研中心林毅夫教授表示，香港股票市场发展比内地早得多，香港股市比内地股市成熟很多，内地推出股指期货是发展的大方向，但要建立在内地股市发展成熟的基础之上。因此，内地推出股指期货还需要一段时间。

　　银河证券首席经济学家左小蕾向记者表示，从本质上看，股指期货是一种衍生产品。所有的衍生产品都是从防范风险的角度考虑推出的，但是单单发行衍生产品是非常危险的。她强调，不应为了纯粹的增加推投资工具而推出股指期货，否则就不是防范风险而是放大风险了。要防范风险，首先应该在主板推出指数产品，在此基础上再推出衍生产品，才能起到防范风险的作用。

　　全国政协委员、德力西集团董事局主席胡成中还提交了一份名为《关于控制普通民众股票投资风险》的提案。胡成中表示，由于股指期货比股票投资风险更大，应该分步骤稳妥推出股指期货。他在提案中建议，第一步先向机构投资者开放股指期货这一金融衍生产品；第二步通过简单易行的测试向具备这方面基本知识的个人开放。通过上述两步，使股指期货的运行情况被广泛传播；第三步再向民众开放。

　　市场抗风险弹性可望提高

　　“就股指期货来说，很多讨论局限在近期的关于推出这种产品的时机上面，这实际上是一种短期观点。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松向记者表示。他说，从全球来看，推出股指期货后，证券市场有上涨也有下跌的，没有固定的规律可循。

　　南华期货高级分析师、期货研究所副所长邵俭认为，股指期货作为证券现货市场的对冲工具之一，是构筑证券市场的抗冲击能力的重要组成部分。以上证综指为例，从2006年1月1日至2007年2月28日以来波动率的统计分析来看，其平均10日的年波动率居然达到40.58%，这是一个非常惊人的波动率，而在2月27日出现了单日268.81点的单日跌幅，为十年来的单日最大波动。证券市场因此而遭受重大冲击。而周边一些主要证券市场在相同时段内的波动情况则大为不同，从中可以发现上证综指的波动率明显高于美国、韩国、日本、香港等地的股指，特别是目前全球股指期货交易量最大、最成熟的S&P500指数，其波动率最小，从而形成了强烈的反差。

　　邵俭认为，股指期货的推出可以提高我国证券市场抗击风险的弹性。由于股指期货提供了规避系统风险的工具，投资者可以通过股指期货进行套期保值，从而提高抗风险能力；此外，股指期货为我国的单边市场提供了做空机制，为系统风险的疏通提供了渠道，而不必造成系统风险积累过度才释放，从而减小市场的波动。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松坦言，在股指期货推出的问题上，存在的最大问题还是指数问题。如果没有一个能够准确反映市场波动的指数，就很容易被某种力量所操纵，这对整个市场是不利的。

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