探求市场波动的真相

　　林纯洁

　　上周国际金融市场走势就像投资者都在等待一场破坏性极强的“台风”，但实际上只是刮倒了市场里的几棵“小树”。

　　在经历了“莫名”的下跌后投资者又开始赚钱，又有人重新开始以低利率借入日元并投向回报更高的市场，虽然可能胆战心惊。美国、加拿大、墨西哥、中国等股市上周均出现反弹，欧洲股市更创下年内最高周涨幅。

　　不过，断言市场仍将持续过去几年的强劲走势目前还为时尚早，2月底的下跌可能意味着今年市场的波动性开始变大。对于各种不同市场的投资者而言，这或许意味着截然不同的结果。

　　本轮震荡影响最大的莫过于对投资者信心的打击。根据AMG Data Services的数据，截至3月7日的一周，美国

股票基金净流出43.1亿美元。这意味着投资者开始转向更为安全的投资，特别是在前期获利丰厚的前提下。这在美国银行证券策略师Thomas McManus的报告中被称为“自然反应”，趋势还将维持数周。

　　从以往经验来看，一旦市场倾向于规避风险，新兴市场受到的影响将会更大，这个市场流失资金的持续时间也可能更为长久。但这种趋势并不足以让日元携带交易变得无利可图。

　　市场波动性增强的真正原因还是来自于经济本身。美国经济目前仍处在一个极其微妙的时刻。微妙来自对经济萧条的担忧。

　　对于萧条的担忧从去年夏天美联储停止加息时就开始了，而以往美联储加息往往矫枉过正，令经济面临衰退风险。另一方面，油价在去年达到历史顶峰，这让美联储丧失了很大的经济调控空间，一旦经济出现大幅滑坡，高油价将让美联储在降低利率方面可做的很少。

　　好在油价达到顶峰后开始下跌，健康的经济增长也在战战兢兢中维持到今年。但忧虑并没有减少，

房地产市场的滑坡让投资者看到了美国经济的另一个痛处，而最近房地产次级信贷市场的问题更增添了担忧。与此同时，随着近期冷空气“回潮”助推油价反弹，年初油价暴跌后的缓和气氛又重新紧张起来。

　　在这种时刻，一个小小的刺激可能足以让市场绷紧的神经崩溃。所以，本轮市场震荡的真正原因并非中国股市下跌、一个悲观的美国月度耐用品订单数据或日元携带交易的平仓。由于，美国经济依旧不知何去何从，市场大幅动荡的基础仍在，所欠缺的只是另一个刺激。这可能会是目前正在反弹的油价，也可能是其他。

　　一旦市场敏感如此，那么每个重要事件或数据都可能为未来掷一枚硬币，正面朝上将令人欢欣鼓舞，背面朝上会令人忧心忡忡。结果则是市场波动性开始放大。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。