QDII能否打赢翻身仗

　　本报记者 张炜

　　中国银行首款QDII进入清算程序，第二款间接投资于港股的QDII正在销售中。QDII能否打赢“翻身仗”，备受投资者关注。

　　　QDII首战失利，主要是人民币升值因素，导致没能产生赚钱效应。中行首款QDII被大量赎回，低于预定维持运作的份额，遭清算在所难免。该款QDII于去年9月12日募集结束，今年2月8日的累计净值为1.0048元，近5个月的收益尚不到0.5%，远低于流动性相同的货币式基金，投资者当然“倒胃口”。

　　　其实，投资者对QDII“倒胃口”，在首批产品问世时就有所表现。中行在去年8月上旬披露首款QDII产品细节时，宣称有意向认购QDII的机构客户已逾10家，意向认购金额近10亿元。可这款认购期募集上限为200亿元的产品，实际净认购金额只有5.78亿元人民币，甚至低于最初宣传的意向认购金额。再看工商银行，在去年8月首款QDII发行期间，称其将在月内再推QDII。可在上月该款半年期QDII到期的新闻稿中，工行表示，“正在研发下一期QDII产品，预计春节后推出。”工行第二款QDII的“姗姗来迟”，竟然长达半年时间。这种市场不捧场现象的出现毫无意外，正如复旦大学某金融研究人士所称，“QFII是顺水推舟，QDII则是逆水行舟”。在

人民币升值的背景下，投资者面对本就陌生的海外市场，当然不会“一哄而起”，更何况处于国内股市对储蓄资金分流明显的背景下。

　　　中行第二款QDII，对银行QDII最初定位的是一大突破。去年外汇新政实施时，监管部门将银行QDII定位于投资境外固定收益类产品，包括具有固定收益性质的债券、票据和结构性产品，不得直接投资

股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下

证券。如今按照中行的产品设计，将间接投资于香港股市，其初步选中的富达中国焦点基金、东方汇理大中华基金属于非固定收益类产品。

　　　从政策上说，当初就没有限定禁止投资非固定收益类产品，只是强调需要履行报备手续，遵守有关法律。中行第二款QDII的设计，与首款QDII形成鲜明反差，风险虽然增大，但收益空间被打开。在去年香港股市火爆的行情中，富达中国焦点基金、东方汇理大中华基金皆表现不俗，其中富达中国焦点基金的总回报率高达90.46%。根据股票基金投资不超过投资组合资产的75%的组合安排，中行第二款QDII有望在牛市中实现高收益。

　　　但问题就在于市场的高风险，非固定收益类产品的风险可想而知。近期，沪深股市大跌带动全球股市下跌，香港股市更是首当其冲，恒生指数上周累计下跌超过1200点，跌幅达6.13%。本周一，恒生指数再度大跌，跌幅近4%，带动沪深股市出现大幅调整。在这样的市场背景下，间接投资港股的吸引力有了更多悬念。QDII能否重获青睐，还是要取决于该款QDII运作后能否创造出赚钱效应。若中行QDII增加债券类资产的持仓比重，投资者的费率负担不轻。100万元以下购买的普通投资者，申购费率为1.2%，小于1年的赎回费率为0.5%。

　　　银行QDII“转战”非固定收益类产品，还面临基金QDII的挑战。就中行QDII与国内现有的华安基金QDII相比，未必在收益率上有优势。相比之下，华安基金QDII投资于海外股票，提供100%保本承诺。

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