中国股市何以让全球股市打喷嚏

　　本报记者 张炜

　　上周二，上证指数和深证成指分别下跌了8.84%和9.29%，导致全球主要股市随后遭遇“余震”。道琼斯30种工业指数出现2001年“9.11”以来最大幅度下跌，德国DAX指数下跌3%，新加坡海峡指数下跌2.3%，就连土耳其、巴西、印度股市也受累下跌。受到中国内地及美国等外围股市大幅下跌拖累，香港股市上周连跌4日，恒生指数全周累计下跌超过1200点，跌幅达6.13%。德国媒体称，“中国股市影响世界，这似乎还是第一次。”

　　沪深股市下跌出现如此“骨牌效应”，在以前是难以想象的。说白了，当时的中国股市再怎么折腾，也不会对国际股市产生影响，一是缺乏联动性，二是中国股市规模偏小。如今沪深股市的规模虽然还只有伦敦股市的四分之一，但情况已大不相同。

　　首先，世界经济增长与中国的贡献密不可分。正如法兰克福一位

股票专家所指出，“中国的一举一动关系到美元的强弱，又与世界原材料市场息息相关。”

　　沪深股市暴跌触动到美国股市的神经，那些看美国股市脸色的其他国家自然难以“幸免”。至于香港股市，去年以来，红筹股与H股的涨幅远大于恒生指数，当然更容易受到内地股市的影响。

　　其次，中国股市的国际化进程加快，大型企业海外上市，A＋H股联动，QFII进入中国A股市场投资，这些都会使境内外股市联动的效应增强。近期，中国人寿、中国平安先后上市，但在A股上市的同时均出现H股获利回吐，势必拖累同一板块的中资股。上周，香港国企指数的累计跌幅达9.4%，超过了恒生指数的跌幅。

　　实际上，上周全球股市的下跌，不能完全“怪罪”于中国股市，中国股市的下跌只是“导火索”。与中国股市一样，美国、香港股市去年都经历了牛市，调整的风险早已积累。截止到上月27日，在过去6个月里，道琼斯工业指数已连续上涨了6个月。与国内股市的调整如出一辙，有美国市场分析人士认为，“这次股市大跌并非全是坏事，是对股市历经半年上涨后的一次调整，可以使投资者重新认识股市风险，也可能预示更大的牛市调整。”

　　这几乎就是美国版的“风险教育式调整”。既然美国股市需要“风险教育式调整”，中国股市也就成为了促使其调整的“导火索”，给市场找到了一个绝佳的下跌理由。

　　上周二的下跌，正逢东南亚金融危机10周年，国际投资者不禁担心亚洲会不会带来又一场全球金融风暴。对此可以肯定，沪深股市的“十年第一跌”，与10年前由泰国货币贬值引发的东南亚金融危机是两码事。正因为此，上周三，沪深股市迅速出现了3.94%和3.19%的反弹，周四虽有下跌，但在周五以红盘报收。“风险教育式调整”的目的在于风险教育，而不是由牛市彻底变为熊市。场外资金能够在1小时内“消灭”百亿规模的开放式基金，就反映出市场人气依然整体旺盛。如果QFII额度放宽的话，受到国际投资者的追捧也是可以预期的。

　　如同美国股市还可能有“更大的牛市调整”，沪深股市也可能继续寻求调整。毕竟对于去年以来牛市的涨幅而言，上周的调整非常有限，不少个股的估值有过高之嫌。但若沪深股市再度上演大跌，也不会成为国际股市从“打喷嚏”变成“重感冒”的全部原因。真若那样的话，也是国际股市本该有的调整。

　　沪深股市的“十年第一跌”，发生于

中国经济良好增长的背景下，是流动性过剩背景下导致的。国际舆论也认为，中国股市的调整与任何根本性问题没有关系，并未体现出对中国经济健康状况的担忧。可见，股市“十年第一跌”后的中国经济依然被世界看好。既然经济发展健康，上市公司业绩提高，又有管理层更加重视保护投资者利益，沪深股市的“黄金10年”仍是市场预期的。考虑到2008年奥运会举行的因素，投资者应该增强风险意识，但不必因为“十年第一跌”而过度悲观与看空。

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