陶冬：A股不会垮的五个理由

　　陶冬

　　其一、两会在即，稳定成为政府压倒一切的目标。我不相信政府此时会出台强力措施压垮A股市场。总理的政府工作报告中有相当篇幅讨论民生，讨论和谐社会———稳定是主旋律。我想政府有意维护股市秩序，希望减少投机成分，但无意过度打压股市本身。

　　其二、中国经济已达成软着陆。从最新信贷数据看，尽管“宏观调控不放松”，实际银根环境已有所改善。企业盈利水平十分健康。　CPI上扬，但整体通胀水平仍在控制范围内。目前的宏观经济环境颇为理想。

　　其三、除金融股和垃圾股外，中国上市公司的估值水平并不过分。A股PE的确高过世界平均水平，但此项比较并无太大意义。中国资本项目不开放，国内资金难以投资海外市场。A股的估值标杆应比照国内利率水平，而不是全球PE。

　　其四、发展

　　其五、利率不升，通胀反弹，中国已进入实际负利率时代。银行储蓄出走，趋势已成。

　　中国A股调整带动全球股市下滑　(即黑色星期二)的说法，是一种夸张，不必太当真。由于资本管制，中国资金与世界资金基本绝缘。各国股市纷创新高后借机调整才是实情，也很正常。造成星期二全球股市下跌的元凶，是日元套利交易　(Yen　carry　trade)　的平仓，是疲软的美国数据，不是A股。

　　(本文为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。预测市场反弹，不代表作者认同股市狂升和过度投机。)