A股高位打摆子 投资者如何把握未来趋势

　　编者按

　　中国A股终于取得了“话语权”，以一个十年单日最大跌幅和一天蒸发万亿财富的代价取得了话语权。从美国到日本，从股市到汇市，上证综指在一天之间成为了全球资本市场的风向标。显然，把A股市场再视作与世隔绝的“桃花源”已经不切实际了，“中国因素”成了世界资本市场不得不正视的一个重要参数。决定中国A股市场走势的因素除了周边股市的影响，更有境内机构投资者的态度和动作，而已经大量获利的资金显然成为市场短期不稳定的最重要因素。不过“上下调整——夯实基础——继续向上”仍然是市场共识。

　　2月28日下午1∶30，湘财

证券上海金杨路营业部。

　　大厅里人头攒动，准备开户的人们在柜台前排起了长长的队伍，营业部里的电脑已被全部占领，更多的股民则里三层外三层地在大屏幕前注视着行情变化，通往大户室的过道也有些堵塞。此情此景令许多人难以想象，就在此前一天，深沪两市几尽崩盘。

　　市场心态敏感脆弱

　　2月27日，在沪指创下历史新高3049.77点后，深沪两市相继出现暴跌，上证指数下跌了8.84%，深成指下跌了9.29%，创下近十年以来最大跌幅，万亿市值在一天之中蒸发殆尽。

　　“原因尚不清楚，我们只是早上走了一点儿。”广发策略优选基金经理何震当天接受记者采访时表示。上海一位基金经理则称，出于结构性调整的考虑，当天上午的确卖了点儿

股票。同时，在采访中，记者了解到，部分老基金春节前后有一定程度的赎回，这些基金因仓位过高在27日略有减仓。但这些动作都远不致引发如此暴跌，对于当天的巨幅下跌，基金经理们也是一片茫然。同时，记者从人寿、平安等大型保险公司投资部相关人士处了解到，他们并没有如传闻所言赎回基金或抛售股票。

　　不过，网络上很快出现了各种传闻，从严禁违规资金入市、征收资本利得税到加息，不一而足。“事实上，与以往大的调整不同，此次市场消息面出奇的平静。”一位私募基金老总事后接受记者采访时表示，“网络传闻只是收市后大家捕风捉影，试图解释当日的巨幅下跌。”

　　“这些传闻也基本站不住脚，更不能成为当日下跌有力的论据。从我们分析来看，当日巨幅下跌是由于当天上午机构调仓，或略微减仓，并成为导火线，引发下午的恐慌性抛盘。”上述私募基金老总认为。

　　“机构们的持股数量那么大，稍微做一些调整，市场自然会有波动。”天治品质优选基金经理谢京同时表示，在行情不断创新高、市场震荡幅度不断加大后，投资者的心态日益脆弱和敏感，从众心理越发强烈，丰厚的获利盘也让他们舍得斩仓。这是当日出现巨幅下跌的重要因素。

　　阶段顶部隐现？

　　1月底前后，沪指六个交易日下跌400多点后才止跌回升；2月底，沪指又巨幅下跌。伴随着市场震荡周期的加长和震荡强度的不断加大，许多投资者在惊慌失措之余，开始担心大盘的阶段性顶部已经出现。

　　有业内人士分析指出，两次大调整中，基金等机构对金融、地产、食品等行业进行调仓的迹象比较明显。“工行（601398）、人寿（601628）、招行（600036）等金融股明显上涨乏力，而金融股又占沪指50%左右的权重，它们如果不涨，大盘的强势自然难以维继。”

　　2月28日收盘后的数据显示，当天4.1元以下的32家股票中，有27家涨停，其中大部分为ST股。与此同时，美国、日本及亚洲周边国家股指纷纷下跌也进一步加大了投资者的担扰。

　　“目前A股市场中的股票不便宜，但也不太贵。短期走势总是难以判断，不过，A股长牛的趋势不会改变。”谢京的话代表了一些机构的态度。

　　对此，市场人士尤旭东通过分析1991年以来市场整体PE（市盈率）变化指出：“历史上几次重要的历史大底和历史大顶，都分别对应着PE的波谷和波峰。目前3000点附近A股PE为38倍，离这波超级牛市的历史大顶为时尚早。”

　　日前，国家统计局统计公报显示，2006年中国GDP增长10.7%。与之相对应的是，上市公司陆续发布的100多份年报和700多份业绩预告显示，2006年上市公司业绩增长已成定局。

　　与此同时，市场资金也相对充裕。2月27日，两市A股新增开户数超过13万，比26日增加2万左右，再次创下本轮行情以来的历史新高。此前一天，建信优化基金一天完成百亿募集，同时，更多的新基金已经获批待发。

　　“上市公司的估值和资金面是判断市场的两个重要因素。随着上市公司业绩的提升，各个公司的市盈率均有所下降，同时，市场流动性过剩的局面短期也不会改变，市场做多的机制和动能仍在。在长期看好市场的前提下，我们对于牛市的判断不会反复或动摇”，申万巴黎新经济基金经理常永涛对记者说。

　　猜测市场不如把握优质公司

　　“2月27日的下跌属于阶段性调整。股市已处于历史高位，因此，股指在上涨途中遭遇剧烈回调将是牛市中的常态”，上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英认为。与此同时，许多业内人士也认为2007年上半年将为震荡市。

　　所以，经过27日的大跌和28日的大涨后，很多投资者开始后悔自己没把握住这次震荡的机会，“如果我在27日上午开盘时卖出，28日上午开盘时买入就好了”。他们也越来越确信，波段操作才是震荡市中的投资之道。

　　“事实上，波段操作和掷硬币一样，长期来看，成功概率约为50%。而想获得高收益，我们的成功必须建立在一个大概念的基础上，所以我们不会进行波段操作。”富国天益价值基金经理陈戈在接受记者采访时表示。

　　投资大师彼得·林奇在《成功的投资》序言中说：“我想强调的是，至今为止还没有任何人能够准确地预测出市场何时由涨转跌。不仅如此，即使你卖出了股票避开了股市大跌，你如何能够确定可以赶在下一轮的股市上涨行情之前及时再次入市呢？”所以，一些业内投资高手看来，“真正的高手，不是在27日成功逃顶的人，那些短线操作的手法，虽然会取得短时间的收获，但不会修成正果。”

　　“其实，这波牛市以来，许多投资者已经认识到波段操作是他们没赚到钱的最重要因素。所以，在大牛市预期不变的格局下，我们最可以把握的就是对上市公司的选择和价值的理性判断，最终为我们赚钱的是上市公司，而不是市场。”上述私募老总认为。

　　对此，海富通股票基金经理郑拓在接受记者采访时表示，买能赚钱的股票比预测市场是涨是跌更重要。我们现在是一方面抓牢手中的优质个股，同时，也留出部分资金在震荡市中逢低建仓。

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