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整体上市 雄风犹劲http://www.sina.com.cn 2007年02月28日 10:35 证券日报
康 潜 整体上市，目前已在A股上市公司中如火如荼播散开来不争的事实是，钢铁行业乃为此热点的第一集团方阵。在去年中旬，9家实质性启动整体上市的公司中，钢铁行业的就已经占据了6席。溯及其动因，应对行业景气变化，同步于产业整合，抗衡外资并购，乃为钢铁行业上市公司内在驱动。事实上，纵目当前市场，这个整体上市的热效应已远不仅限于此了。 提升钢铁集中度 “从行业整合来讲，进入2006年以后，行业有着迫切的整合需要，其主要问题就是钢材行业的集中度比较低。以排名前15家的相关上市公司而言，相比较国内比较成熟的钢材企业来讲差距都不是一般的大。”一位与笔者年龄接近，且相识多年的券商行业分析师对此话题如是开场。 由于行业集中度比较低，因此导致整个市场并非是在良好、健康环境中运行，这从由来已久的与国外铁矿石的谈判中可以看出，中国不仅在定价方面缺乏话语权，而且内部也纷争难成一体。在国内，同样是因为话语权的分散，导致行业的限产目标几近无法实现，大家都在拼命发展，拼命上规模，没有一个龙头企业能够来统一地达到限产的目的，如此也反过头来，其也成为导致历次对外铁矿石价格谈判非常艰难的主要原因。 值此行业迫切需要强调行业整合之际，“全流通，可谓是适逢其时地在资本市场上搭建了这样一个平台，便于产业购并的平台，真正市场上的购并全流通以后，股权转换将非常方便了，如是企业既可以达到收购的目的，也可以达到低成本扩张的效果。” 规模、管理水平、产品都希望进一步上台阶的公司在钢铁行业，当然不仅限于此，理应是比比皆是存在的，这样它们就成了具有很强技术开发能力和创新能力，装备水平、产品档次在这个行业都具有代表性企业的狙击对象，这理应是一种理论上的天作之合，而在全流通的资本市场为其现实中的成行提供了可行。 “有了二级市场并购的平台，从估值、股价至少有了一个市场的参照，参照曾经世界级的并购，无论阿赛洛收购华菱也好，还是米塔尔收购阿赛洛，都是以市场的溢价作为价格的参照点。”分析师如数家珍。 针对钢铁业目前产能过剩与并购关系的发问，分析师直言不讳：“产能过剩是大家比较关注的问题，目前确实存在过剩的现象，但只不过没有那么悲观罢了，我这是基于城市化这个角度而言的。另外，从投资角度来看，广义上讲整体上市是公司内部的并购，从钢铁行业选择来讲，应该选择整体上市，目前在行业基本面来讲，应该是这样的。” 钢铁是外资在我国进行产业并购的主要行业之一，而控股式并购是外资的首选方式。钢铁企业整体上市后，外资控股式收购的难度将大大增加。与此同时，控股股东也可以挟整体上市的优势与收购外资进行对擂，分析师朋友认为这是整体上市让钢铁企业形成的内在驱动力。 农业化工 玉立翘楚 围绕“农业、农村、农民”的三农问题是曾经两会最大的焦点议题，而目前政府财政、金融向“三农”产业倾斜，农业税收的大幅减免，工商业反哺农业，已成为举国人民共识下积极行动，必将为相关上市公司带来丰富利润回报，因为“建设新农村”的市场投资主线已然非常清晰。笔者认为，农业化工板块作为最直接支农产业，其受到建设新农村产业政策的重点扶持是事实不争。希冀整体上市的大战略，已将蓝星清洗、大成股份、沙隆达等十余家上市公司拢及旗下的中国化工集团，可谓是熟谙其个中机巧之央企翘楚。 相对于曾经以中国化工集团为急先锋的化工企业整合，目前川化股份惹眼的市场表现标志着，其又迈上了一个新台阶，日前，四川化工控股集团麾下的川化股份涨停与光头长阳并举，肇因据信是控股集团此前相关整体上市的研讨会。 溯及相关化工企业的整合，其理应是由央企中国化工集团开风气之先的，目前，中国化工集团已经形成了以蓝星集团整合化工新材料，昊华集团整合橡胶、煤化工，中国农化总公司整合农用化工的格局。 不仅如此，此番由中国化工集团引领的整合，已然进一步扩大了它内涵的外围边际，有鉴于纳星新材料为蓝星集团整体上市的平台的考虑，蓝星清洗、蓝星石化和星新材料等化工材料企业都将会整合到蓝星集团旗下，而沙隆达、大成股份以及黑化股份、风神股份、黄海股份都将纷列中国农化总公司和昊华集团两大序列中。 除中国化工集团外，中化集团的整体上市也将为期不远。虽然日前上市公司中化国际已经作出了澄清，但在中国石化和中国石油这样的强势国企已经基本完成整合后，中化集团紧随其后的亦步亦趋是无庸置疑的。 新蓝筹 傲岸临风 值此股权分置改革基本完成和A股市场步入牛市通道之际，资本市场资源优化配置的功能得到恢复，拥有较多为上市资源的集团通过资产注入的方式实现资产的证券化正成为一种趋势，通过资本市场和上市公司这个平台进行资源的整合，达到大企业集团自身做大做强的目标。事实上，在今年初，国务院国资委主任李荣融对此就予以了明示，他指出，国资委将加快推进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。 从国家的战略高度看，央企整体上市是重要的战略步骤，这是解决诸如行业整合等一系列问题的先决条件。 整体上市改变了政府的资源配置方式，用市场化诸如股权置换和资产置换的手段，解决了股权分置、割裂的弊端。 由于整体上市和资产注入可以实现规模扩张、行业整合、解决关联交易、改善公司治理等效果，也是大股东股权价值最大化目标的体现。股改最终证明是一个双赢的博弈，因为资产证券化过程的流通权收益使之可以实现双赢，中小股东最终发现其可以在整体与资产注入中获得实质性收益。显然，大股东的整体上市、资产注入等行为是股改的必然延续。因为不论是通过资产证券化获得流通权，还是通过市值提升实现股权价值最大化目标，这两大作用均符合所有投资者的利益。在股改完成之后均具有可信的制度基础上，注定了整体上市潮来临的必然性。 对内部已上市公司的横向整合，将这些企业纳入同一个上市整体；采取对行业上下游的整合，使上市主体具备完整的产业链。基于目前央企整合旗下上市公司以实现整体上市的以上主要两条思路，市场分析人士认为，这两种整合最终的结果，都是使整体上市后的企业拥有的资源和规模让竞争对手难以匹敌，甚至形成具有国际竞争力的大型跨国企业，而由此产生(央企的第二梯队)的大盘蓝筹IPO，将使中国股市的结构更为健全，并能进一步给股民们带来更大的财富效应。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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