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市场维持弱势平衡格局http://www.sina.com.cn 2007年02月28日 10:20 证券日报
由于周初央行正式上调存款准备金率回笼 1000多亿元资金，昨日公开市场市操作缩量进行，仅发行450亿元一年期票据，中标利率为2.7961%。昨日债指震荡走低，国债指数开盘111.81点，早盘小幅走高，随后震荡走低，收于111.72点，跌0.09%，全天成交4.4亿元，市场处于观望状态。从盘面来看，仅有少数短期券种小幅飘红，而中长期券种成为做空的主要力量，010107券、010213券等跌幅较深。 在今年第二次正式上调存款准备金率后，债市两个交易日均风平浪静，央行所回收的近 3500亿元资金对于市场庞大的流动性来说，影响并不明显。从一季度的资金供给需求看，市场基本达到平衡状态。从市场供给看，由去年一季度的发债规模推测，今年一季度将发行1000亿元国债，金融债、企业债和短期融资券发行规模分别为800亿元、4005亿元和560亿元左右；央票发行规模约为12500亿元左右，照此推测，一季度市场供给将达到18860亿元。再从资金需求看，一季度将有9960亿元央票及1006亿元国债到期，商业银行存贷差形成的缺口约为6300亿元，估计有5000亿元可投资于债市，保险公司等机构可增加600亿元左右投资，总的看市场直接需求将达到16560亿元，若不考虑政策性因素，市场供需基本持平，国债市场的走势将更多受到消息面的影响。 节前，央行公布了一月份金融运行数据，结合宏观数据看，几点值得注意。一是，春节因素使得数据有低估的可能性。由于去年春节在1月份，由此增加的流动性及物价涨幅相对较大，而今年的春节在2月，因为一月相对来看CPI涨幅偏小，M2货币增长并未出现明显的下降。在此前提下，物价走高的可能性较大。二是，信贷反弹，可能刺激原材料价格上涨。新增贷款数量反弹，中长期贷款在新增存款中占了大部分，将直接带动投资的反弹，而投资升温将使得原材料需求增加，刺激价格走高，原材料、燃料、动力购进价格上涨4.7%，钢铁、有色金属价格涨幅均有所加快。由此看来，若CPI打破温和上涨的态势，不排除一季度加息的可能性。 尽管债市受到流动性支撑具备高位运行的基础，但受到物价上涨、投资反弹紧缩力度加大等利空因素影响，中期也存在调整的可能性，建议投资者缩短投资久期为宜。刘藉仁 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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