绕过货币紧缩影 响德意志银行看好出口板块

　　王蔚祺 任绍敏

　　虽然A股农历猪年开局良好，但是在新的一年里，市场风险在何处？哪里可以避风赚钱？在德意志银行看来，今年国内出口板块具有可观的投资机会，甚至在加息和提高存款准备金率等货币紧缩措施不断出台之时，成为股市投资者的避风港。

　　在昨天发布的投资策略报告中，德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，美国经济很可能会比预期强劲。美国劳动力市场较预期更加稳定，去年美国股市的连续上涨也创造了正面财富效应。实证经验表明，美国国内生产总值增长每提高1个百分点，中国的出口增长相应就上升6.5个百分点。因此中国今年的出口增长率预期将从先前的17%调高到23%。

　　而

人民币升值对出口的负面影响也不及先前预期。在2005年

汇率改革以来，人民币兑美元升值了6.4%，但去年出口增速仅放缓1.3%。而且是在2005年28.4%的高速增长基础上放缓的。而去年出口行业面临的其他制约因素，包括征收出口税、降低增值税出口退税等，并没有给出口造成很大影响。

　　从企业角度来看，目前我国高端和低端的出口企业，都在向更具技术含量和竞争力的方向升级。高端、高附加值的出口商品在2006年同比增长了30%~80%。传统的中低端出口行业，如纺织、家电和机械等行业出口净利润率也在上升，产品升级的情况十分普遍。

　　出口企业普遍负债率很低，因此不容易受国内货币政策紧缩的影响。马骏认为，监管层的加息和行政措施可能会对金融和

房地产行业的股价产生短期冲击，但出口行业股相对来说却是一个避风港。与此同时投资者还要注意风险，主要是国内的贸易政策和中美贸易摩擦可能会给出口企业带来一些不确定性。

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