长江证券：2007年度分析

　　预期人民币升值，大量热钱涌入股市，导致股指不断推高。在全球范围内，资本的流动都为逐利，这种情况屡见不鲜。因此，人民币的走势将对股市有至关重要的影响。

　　人民币升值可能加速

　　自去年7月21日人民币汇率改革以来，人民币兑美元的汇率的走势基本上是在不断升值的。特别是人民币汇率于2006年7月19日“破8”进入“7”的轨道后，开始加速升值。

　　我们认为，2007年人民币将继续保持升值态势，并且升值速度可能加快。因为：第一，我国国际收支顺差将继续扩大，外汇储备仍会保持较快增长；第二，由于美元在外汇市场上大幅贬值，目前人民币兑美元的升值幅度小于美元兑主要货币欧元、英镑的贬值幅度，人民币升值潜力依然较大；第三，美国民主党在国会中期选举获胜，减少中美贸易赤字将是民主党对华的主要经济政策目标，民主党游客能对我国施加更大压力，促使人民币加速升值。

　　人民币兑美元

汇率在2005年升值幅度为2.493%，2006年以来人民币兑美元汇率升值幅度已经达到3.114%，自2005年7月21日汇改以来，人民币兑美元已经累计升值3.59%。我们预测2007年人民币兑美元会升值4%左右，这样，到2007年底，人民币兑美元汇率就有可能达到7.5比1左右。 来源：银河证券研究中心

　　编者注：在强大贸易顺差压力下，人民币兑美元升值速度在2007年的第一个月就展现了汇率改革以来最快的单月纪录；更值得注意的是，去年兑换欧元还出现5.429%跌幅的人民币，1月份却升值2.061%。

　　2007主题研究

　　奥运经济是举办城市在筹备和举办奥运会期间，以及奥运会后的一段时间内，利用奥运会创造的商机，借势发展本地区各类行业所带来的经济现象。

　　奥运经济下的投资策略

　　奥运经济具有周期性和非均衡性特征。一般而言，对第一产业影响不大，对第三产业影响最大。

　　1988年汉城奥运会，韩国股市连涨三年，涨幅分别为68.9%、98.29%和70.51%，交运、金融、基础材料、零售业、通讯指数表现出色。2000年悉尼奥运会，澳大利亚股市稳步上涨数年，商业、服务、金融产业指数跑赢综合指数。

　　2008年奥运会对北京经济的影响主要表现为对投资需求、消费需求的拉动和对经济结构优化升级的促进。奥运使北京市GDP年均增速提高约1.7个百分点，达到10%以上。

　　北京奥运会受益较大的行业主要为：属第三产业的金融保险、旅游、商业、流通、文化、体育、房地产；属第二产业的高新技术、建筑业。北京奥运会为这些行业带来巨大商机。

　　在对奥运主题投资组合的选择中，根据国际上相关经验，我们从行业、区域和“TOP计划”三个视角去考察，在考察结果中寻找具备多重视角优势的目标或单视角中优势明显的目标，推荐的奥运主题投资组合为：中青旅、黄山旅游、王府井、华联股份、北京城建精工钢、中视股份、歌华有线、鹏博士、S中体产、北辰实业、北京巴士、S青岛啤、燕京啤酒。

　　来源：申银万国证券研究所

　　2007行业配置

　　2007年经济的减速将使中国进入起飞阶段两个中周期的过渡期，经济在向中周期低点靠近，而根据产业轮动的规律，部分行业有可能先于周期复苏，或者是走出低谷。

　　稳定增长与蓝筹时代

　　销售利润率的稳定可能是高速增长时代的基本特征，我们使用销售利润率评价和产业扩张能力两个角度评价未来行业的盈利能力，并根据日本经验的对比得出的结论是：机械装备、金融地产有较高的空间；金属制品、非金属矿制品、

化工及批发零售有提升的空间；食品饮料将保持稳定。

　　2006年以来基于中国工业化起飞过程中的产业结构变动所进行的长期主题投资仍然会在2007年延续，但长期主题投资策略将要禁受短周期过渡期经济波动的考验。机械装备有大幅扩张的潜力，但将受到波动性的制约；食品饮料和批发零售的稳定增长阶段到来；金融地产仍处于扩张期。

　　经济在向中周期低点靠近，而根据产业轮动的规律，部分行业有可能先于周期复苏，或者是走出低谷。2007年可以关注的底部复苏行业包括信息技术、金属制品、非金属矿制品、交通运输设备、化学原材料、航运、医药。

　　对于具有较大增长空间行业的蓝筹股应该给予成长溢价，对于成熟行业的龙头品种给予规模溢价。在股指期货的推动下，部分制造业龙头品种可能会受到重估，这与我们寻找周期底部等待复苏策略有关；另一方面，当2007年新发大盘股上市之后，现有的大盘股可能会存在一定的挤出效应。 来源：长江证券

　　南都周刊

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