股市不应轻言泡沫 要监管不要干预

　　■新快报记者 吴谭

　　摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄等人，对成思危的一些看法提出了不同意见

　　上周，兼具官方身份和学者身份的成思危先生在接受外电采访时语出惊人，“中国内地上市公司70%都达不到国际标准”，成为内地股市狂泄近300点的导火索。近两个月他也一直提醒要警惕“中国股市的泡沫”。

　　昨日，成思危还在中国的《金融时报》发表了题为《居安思危促进我国股市稳步健康发展》的文章，为自己的“泡沫论”及中国内地公司多数不具备投资价值的言论辩护，不过，中外研究机构、行业人士认为，经济学上的“泡沫”有其严格的定义，不应轻言中国股市出现了泡沫，有关人士更提醒投资者，要看清大趋势，不要被一些噪音所困惑。

　　什么是泡沫？

　　成思危在《诊断与治疗：揭示中国的股票市场》一书中指出：“金融资产的泡沫是指其价格对其基准价值的偏离。泡沫的膨胀会造成一时的繁荣甚至狂热，但积聚到一定程度后就会破灭，使得金融资产的价格暴跌，导致经济衰退，甚至产生金融危机。”基于此，成思危认为，股市是虚拟经济，它内在就存在泡沫，泡沫的膨胀和破灭，就造成了股市的波动。

　　对成思危的这一辩解，中外投资界人士多表示难以认同。摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄就表示，事前很难做一个泡沫的预测，如果谁想做，他自己本身就是非理性。“大家想一想，如果泡沫可以预测，那么泡沫怎么能形成？所以，不要盲目给股市加上泡沫或者不泡沫的东西。”

　　景顺

长城基金的总经理梁华栋根据其从事金融业数十年的经验也认为，现在讨论泡沫还为时过早。因为“泡沫”意味着虚的价格，靠公司的成长也无法支撑，但现在内地的市场并不是这样，很多公司未来很有成长潜力，完全可以支撑其股价。龚方雄也认为，内地有很多“非大盘”公司未来仍有增长好几倍的空间。

　　溢价并非泡沫

　　之所以引发泡沫论，关键就是不少股票的估值水平上升了，由2003年的十二三倍上升到现在的二十多倍，甚至高过香港H股的估值。在成思危看来，这就是泡沫，不过，在众多中外证券界人士眼中，这只是估值水平较高，投资者对内地市场给出了一定溢价。

　　龚方雄认为，A股和H股的估值差距可能会维持很长一段时间。原因很简单，H股和A股投资群体不同，投资群体所面临的投资环境也不同。我们国家面临流动性不一样、投资群体不一样、投资环境不一样，就会产生这种溢价。这种溢价本身是非常正常的情况。另外，国内是一个封闭的市场，它的估值最重要的是要看历史，而且要看股指成分的变化。如果你看新华富时200指数，这个指数差不多是20倍的市盈率，以前历史上曾经到过30倍、40倍，所以从历史角度估值，这个市场不能说很贵，但当然也不便宜了。因为2005年底、2006年初时估值也就十二三倍。从历史角度，你讲它贵也不贵，讲它便宜也不便宜。

　　

　　图：股市调整期间，有的股民坐不住了，有的则依旧气定神闲。（资料照片）

　　要监管不要干预

　　成思危在文章中还声称，其认为“中国内地上市公司70%都达不到国际标准”也是有依据的。他分析过2005年1344家A股上市公司的年度财务报告，如果“用国际标准综合衡量，达到标准的大约是400家，约占上市公司总数的30%。”

　　对上市公司的质量问题，中外证券界人士没有直接回应。不过，他们认为，管理层在过去两年间做了很多监管方面的基础工作，上市公司在公司治理、信息披露等方面都在逐渐地改善。“政府要做的就是严格监管，而不应该直接干预股市，因为市场有其自身的运行规律。”

　　（金陵／编制）

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。