牛市的延续

　　泰康资产/文

　　2007年股票市场的基本面依然支持市场向好，但震荡将加剧、风险将加大，在充裕流动性的推动下，股市将由估值合理走向估值泡沫化。2007年我国宏观经济形势将保持又好又快的态势。高增长、低通胀、企业利润持续快速增长将支持股市良性上升。虽然央行仍会紧缩流动性，但市场资金充裕、流动性泛滥的局面难以改变，而本轮全球股市的走牛都与流动性充足有关，同样，流动性充足也将支持中国股市走牛。2008年将实施的两税合一，将使占国内股市很大市值比例的国企受益良多。从时间结构上看，2007年上半年固定资产投资、银行信贷、企业利润增速等指标都会略高于下半年，因此对股市而言，上半年的宏观环境相对略好。

　　目前A股市场估值水平整体偏高，而上证180指数成分股的隐含收益率已经略低于国债，从历史指标看，虽未达到峰值，但从大类资产配置角度看，股市吸引力已经明显下降。不过市场中核心绩优

　　2007年政策面呈中性偏正面。金融创新、国际化、管理层激励的大面积推广有利于股市继续走好。但如果股指上升过快，政策面存在转向负面的可能。我们将充分警惕市场从理性繁荣走向泡沫化过程中，管理层有形之手使市场走势发生转折性变化的决定性作用。

　　人民币将继续稳步升值，吸引资金流入，金融体系的流动性仍然充裕，对股市构成支持。但如果央行认为流动性过于泛滥，可能导致更加严厉的调控措施出台，值得我们重点关注。

　　股票市场的风险将明显加大，主要来自以下几个方面：尽管核心股票估值水平依然合理，但市场整体估值水平已经偏高，并且有向估值泡沫化演进的趋势；股票市场大幅上升之后，监管部门的政策导向将由扶持逐步转向中性甚至负面；股指期货业务推出可能导致股票市场震荡加剧；宏观经济仍存在一定的不确定性，如通货膨胀可能超出预期。

　　不过，总体来说，2007年股市将延续牛市的进程。

　　来源：经济观察报网