A股市场已没有方向标

　　李驰/口述

　　注意风险。同威资产管理公司总经理李驰说。

　　2007年大盘向上、向下都有50%的概率。如果向上，那将是泡沫继续放大，如果向下，那也理性的价值回归。2007年的A股市场已没有方向标。

　　什么是泡沫？按照目前的市值计算，工行、中国人寿均位列全球第二大市场的银行和保险公司，但这一市值与工行、中国人寿的盈利能力不匹配。并不只是现阶段的金融股被高估，而是国内A股市场整体被高估。

　　市场的泡沫与非理性，以中国人寿为例表现得最为突出。

　　中国人寿在上市后半个月内一度上涨至49元，并有人看到90元甚至更高。而市场的理由无非是以下几条：目前A股市场保险股的稀缺，国内投资者没有别的选择；作为战略配售的主要对象，中国人寿今年获得了中行、工行、建行、国航等战略配售、拥有特权进而持有广发行、南方电网较高的股份，投资收益巨大；市场更高的期望；以及获得首发配股投资者的惜售，股价易于拉高。

　　但是，战略配售、参股并非是长期可持续的，只是现阶段国家政策的特殊利益，而如果筹码集中，而又惜售，那中国人寿股价进一步推高，并不是本身值那么多，而是筹码少了，人为的买高了。

　　另外，一个简单的道理却被投资者忽视：在同股同权的道理之下，A股超过港股一倍的价格是没有任何理论基础的。在1月21日一个深圳私募基金的小型聚会上，国内几个知名的私募资金管理者就对中国人寿现象达成共识：如果要买中国人寿，只要是能做跨市场交易，一定只会买港股，而不会买A股。

　　另外一个可以认为中国人寿A股股价非理性的原因是：如果一个公司在强势货币市场上赚钱，比如中国人寿主要在国内市场赚钱，以人民币计算盈利，那么股价在相对弱势货币的市场上，比如目前人民币强，港币弱，那一定是弱势货币上的

　　因此，将理性的分析放在一边，而不断的追涨，这就是目前股市的风险所在。

　　我根本就不知道什么叫二线蓝筹，板块轮动，只有有投资价值的公司和没有投资价值的公司的区别，如果说真要寻找什么“价值洼地”，那我们没有这个水平去发现所谓的“价值洼地”，如果说有“价值洼地”，那不是在这个时点，也不在二级市场，几年前我们重仓持有的招行、万科，那就是“价值洼地”。

　　事实上，在牛市的思维之下，先炒一线股，再二线、三线循环轮动，在市场大面积宣扬价值投资理念时，毫无投资价值的股票依然没有多少成为“仙股”，而且甚至一些业绩极差股也有大幅攀升。这正是泡沫下的风险所在，牛市就像一个气球，你往里面吹了50口气，气球不断变大，但你不知道第51口气是否会将气球吹爆。

　　但是，市场并不会马上冷下来，现在的市场像一块烧红的铁板，浇一瓢冷水，只会使铁板变得更硬，但不会马上冷却下来。

　　过热的市场只能是市场自己慢慢醒悟，在什么点位见顶极难预测。而风险在于，如果日后见顶下跌，不排除出现境外市场惯有的断崖式急速下跌。

　　2007年，我们现在只会出，不会进，现在这个时点，很难再找到便宜的东西了，当然这并不表明股票不会继续上涨，但是我们不会冒风险，因为我们必须对我们管理的资金负责，对资产持有人负责。

　　何时卖出？2008年。

　　(本报记者周涛采访整理）

　　来源：经济观察报网