30万亿热钱是否构成牛市主因

　　华生、刘纪鹏与吴敬琏观点再起争议

　　据报道，国务院发展研究中心研究员吴敬琏教授日前称，国内现在有超过8万亿元的外汇储备，但央行迄今只发行了2万亿元的票据对冲，还有6万亿元的资金留在市场，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的热钱在市场兴风作浪，导致内地资产价格出现暴涨，年前的房地产热及现在的股市狂潮就是两大明证。

　　吴敬琏的此番观点引来了众多争论。在1月13日的资本市场论坛上，中国政法大学教授刘纪鹏、燕京华侨大学校长华生均表示不认同吴敬琏有关30万亿元热钱推动股市的观点。

　　华生认为这种理论没有抓住股市复兴的本质。“乘数效应只是个假定，把乘数效应假定为5倍得出30万亿元，还是定为4倍、7倍，从推理方式来说是没什么争议的。但是1万亿美元的

外汇储备是从1981年开始逐年累积起来的，不是到了2006年突然出现的。2005年就已经是8000亿美元了，到2006年的增加值也就是两三千亿美元。不应该把25年外汇储备的增长归结为2006年一年股市大涨的原因，不应该说这30万亿元是突然而来的。”

　　他认为，吴敬琏没有看到牛市是股改带来的。“股市的大涨包括很多复杂的因素，价值重估、

人民币升值、国际股市的复苏，还包括一部分炒作出来的泡沫。”

　　刘纪鹏也认为股改是牛市来临的基础性主因，他还认为过剩的流动性正可以通过资本市场的大发展来吸纳消化。“首先，没有30万亿元这个数字。其次，流动性过剩是好还是不好、参照系是谁，结论有很大不同。对于

商业银行来说，这是值得担忧的，但是对于正在转轨中的金融体系来说是好事，直接融资接过间接融资的重担，就是资本市场的大力发展来吸纳消化这些流动性，转化为投资者对上市公司的持股，那么这些钱就有了约束力、有了责任感，而不是国有商业银行承担第二财政导致的坏账损失，无人问责。所以需要大力发展投资银行，促进商业银行尽快综合经营，扩大资本市场规模。”综合消息

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