黄湘源：暴跌为透支还债

　　黄湘源 特约撰稿

　　大盘上周调整的动因，不管是七大理由还是八大利空，其中最核心的因素无非是为透支还债而已。

　　用调整的方式为透支还债，理所当然。可是，为什么过去许小年主张的“推翻重来”至今犹不得人心？其原因就在于还债的并不都是出来混的。

　　别看涨得最凶的表面上跌得也最多，实际上它们并没有涨多少跌多少，相对于前期的累积涨幅，其所欠的债远远未到还清的地步。但“城门失火，殃及池鱼”，反倒是有些刚刚补涨或还没来得及涨起来的无辜者在调整中又“一夜回到了解放前”。这也就是我们通常一直说的“穷人为富人埋单”的意思。历史上每次暴涨过后的大跌，无不如此，此次看来也不会例外。

　　还在此次调整“山雨欲来”的时候，一些苦心孤诣的有识之士就曾未雨绸缪地重提“业绩浪”，某些机构也开始筹划向二线蓝筹股转移的行动。

　　久违的“业绩浪”寄托着许多投资者更为深切的牛市期待。但透支窟窿里的“业绩浪”浪花有多高？恐怕只有天晓得。第一份靓丽年报的复牌表现，依然让人大失所望。

　　近期，2006年年报业绩预喜的数量远远超过了报忧。如果按照《上证报》关于2006年总的净利润有望比上年增长40%的说法，不要说2500点涨到2800点算不了什么，就是算上1300点以来的翻番岂不是也没有什么透支不透支、欠账不欠账了么？但净利润总额的增量在一大半是由新股尤其是大盘股所带来的情况下不仅是一个不可比的变量，并且也早已被它们在上市后的股价飞涨所大大地透支了。

　　根据前三季度整体业绩比上年同比增长21.66%的可比口径推测，全年业绩至多将保持10~20%的增幅。即使如此，也不足以抵消前期透支的泡沫。更何况，会计制度的新变化让人对业绩的真实性还不能完全无忧。

　　当那些成倍成倍地提升指数的预期肆无忌惮地夸夸其谈的时候，爆发性的透支对牛市的前景包括“业绩浪”其实已经造成了难以弥补的伤害。至少从目前的情形来看，牛市行情的延续已不可能取决于那些已经过于透支的权重大盘蓝筹股，而是没有透支或尚未充分透支的绩优股能有多大的力量来推动以“业绩浪”为主题的补涨或助涨行情。可以说，如果没有一波像模像样的“业绩浪”来将二三线蓝筹股以及中小盘黑马推上未来行情之中坚，未来行情的此消彼长将不能不具有很大的不确定性。

　　前大摩的名嘴谢国忠似乎比大家都更悲观一点。他认为中国股市会重蹈繁荣――崩盘的周期，而且是政府行政手段完成这一轮回。大嘴的话应该说不无道理。如果未来的“业绩浪”无力为目前的过度透支而还账，那么，政府利用行政手段对股市进行干预也许并非坏事。我们的政府对于国有企业的坏账不都是用同样的方式来加以核销的么？在中国股市尚未脱离政策市的情况下，行政调控对股市造成的损害比市场力量的推翻重来毕竟要小得多。不过，这对于中国股市的市场化进程未必是好事情。