市值革命

　　文／陶瀚

　　A股总市值在本周一二连续突破9、10万亿元的大关，与GDP的比率也达到50%，引来一片惊叹。尽管周四五股指连续回落，但周末A股总市值仍接近10万亿元，较2001年6月创下的股改前A股最高总市值纪录——5万多亿元，几乎翻了一番。再想想仅仅一年多以前，A股的总市值只有3万多亿元，提升1万元市值犹如登天，如今却只需一天，真有换了人间的感觉。

　　从积极角度看，市值及其与GDP的比率大幅走高，表明了证券市场的活力得到了极大的提升，证券市场作为国民经济“晴雨表”的本色，也得到了很大的增强。这是一种令人鼓舞的变化。这种变化的本身其实比那些数值要重要得多。

　　证券市场本来就具有虚拟特性，市值和估价水平是有很大关联的，只有在合理估值基础上的市值才具有可持续性。举个极端的例子，假如把工商银行的价格炒到跟贵州茅台的一样高，那么单这一家公司的市值就会达到10万亿元，这样的市值膨胀显然没有任何正面的意义，它是基于建立在价值极端高估的基础上，虽然可以做到，却无法维持。从这个角度讲，当有一天工商银行的市值超过花旗银行成为全球市值第一大银行时，我们其实不必急着欢呼，更不必现在就急着呼唤，而一定要先看看工商银行是否真的已变成全球第一。全球第一而市值第一，值得大肆庆贺，市值第一而称全球第一，大可不必，因为那是自欺欺人，不可长久。

　　证券市场还具有很大的波动性，波峰和波谷的市值差别很大，但不能因此就对市场给出截然不同的评价。A股总市值与GDP比率在2001年峰值时曾达到了60%，显然，我们不能说那时的市场比今天的更健康，更具有“晴雨表”特性。

　　从国际实践来看，

股票市值与GDP的比率高低还与一国的金融体系结构有很大关联。大体上讲，在金融市场主导的国家如英、美以及属于英联邦成员的加拿大、澳大利亚等国，该比率较高，而在银行主导的国家如德、法以及作为发展中经济体的

墨西哥、巴西、印度等国，该比率就较低。以全球股市上一轮波峰期的2001年为例，当时美国的这一比率为138%，英国的为155%，澳大利亚的为102%，加拿大的为101%，而德国的为68%，法国的为89%，巴西的为37%，印度的和墨西哥的分别只有23%、20%。

　　未来我国股市市值与GDP要建立起怎样比率关系，这其实也代表着我国金融体系结构调整的取向。

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