五大因素助力超常暴涨 应当正确认识当前的股市

　　皮海洲

　　《正确认识当前股票市场》是十年前的12月16日《人民日报》所发表的特约评论员文章。针对当时市场的过度投机行为，抑制市场的疯狂炒作之风，管理层抛出了这样一枚重型炸弹。虽然从今天看来，管理层当时的出手未免重了一些，似乎也有不妥之处，但总体说来，管理层的出发点还是好的，而从效果来看，也达到了抑制市场疯狂投机的目的。

　　十年后的今天，笔者之所以旧话重提，重温十年前的特约评论员文章，是因为当前的市场似乎又在重复十年前的故事。虽然目前市场的投机远还没有达到十年前那么疯狂的一幕，但股指的暴涨却一点也不逊色于当年，因此，作为投资者来说，我们有必要增强风险防范意识，而作为管理层来说，同样有必要做好市场潜在风险因素与不健康因素的消除工作。

　　十年前，管理层之所以认定“股市暴涨”，是因为当时“从4月1日到12月9日，上证综合指数涨幅达120%，深证成分指数涨幅达340%。这在国际证券市场上是罕见的。”

　　而之所以认定这种“暴涨”是“不正常的和非理性的”，其原因有三点。第一，市盈率偏高，远超出国际股市绝大多数20倍左右的水平，如当时上海市场平均市盈率达44倍，深圳市场达55倍。第二，上市公司的经营业绩不可能长期支持这么高的股价，1996年上半年上市公司的每股收益为0.14元。第三，市场违规活动呈递增趋势，与此对照，股指飞速上升，成交额急剧增加，速度之快，异乎寻常。其中特别提到个股炒作的“鸡犬升天”，以及成交额的急剧增加，如当年9月份的日均成交额为87亿元，12月后达200亿元以上，12月5日这一天竟达到350亿元，因而认定“股票交易过度投机明显”。

　　对于当时股市超常暴涨的原因，特评文章也归纳为了五个主要方面。第一、机构大户操纵市场；第二、银行违规资金入市；第三、证券机构违规透支；第四、新闻媒介推波助澜；第五、误导误信股民跟风。

　　而对比十年前的股市，如今的股市又是何其相似。一是暴涨，从2005年12月6日到今年12月18日，沪指已上涨，116.13%，基本上已达到10年前的涨幅，并且这种上涨的趋势还在继续；深成指也上涨了141.81%，涨幅并不落后于沪指。二是市盈率也已经偏高。虽然目前的市盈率低于10年前的水平，但也达到了30倍左右，如12月18日沪市市盈率为29倍，深市市盈率为31.51倍。远高于国际股市绝大多数20倍左右的水平。三是业绩同样难以支撑股价，今年前三季度上市公司的业绩为每股收益0.2013元，与十年前1996年上半年0.14元的业绩基本相当。四是违规活动也有抬头，比如基金发行中的违规，人民币理财信托产品进行股票投资等。此外，市场成交量的急剧放大也是有目共睹。如最近沪深股市的日成交量都达到了800亿元的水平，特别是12月6日的成交量甚至达到了959.4亿元，再创历史天量。

　　从造成今年行情上涨的原因来看，虽然目前还不能肯定银行资金违规入市、证券机构违规透支等问题是否存在，但投资基金等机构投资者对一批大盘股、蓝筹股的拉抬，一点也不亚于十年前机构大户对市场的操纵，并吸引散户跟风。虽然今年的个股炒作没有形成“鸡犬升天”的局面，但有机构拉抬的个股涨幅之大，同样令人目瞪口呆。而新闻媒体的推波助澜更是胜过了当年许多，什么“股市成了富翁的生产线”，什么“黄金十年”等等，一个比一个诱人，而至于股市风险则根本不谈。而股民、基民也因此而疯狂，不仅不相信股市会下跌，甚至将自己的住房款也都押到基金上去了，没有了一点风险意识。

　　幸好尚福林并没有被当前火爆的市场行情所迷惑。就在12月14日大盘创出历史新高的当天，尚福林明确表示，“现在的市场，乍一看好像很红火，再细看，问题还很多。”作为