皮海洲：中小板究竟是一个什么板

　　■一家之言■皮海洲

　　伴随着12月1日天康生物、海翔药业招股意向书的刊登，在深交所中小板上市及发行的公司家数已达到了100家。100家，这既是一个完整的数字，更是中小板取得阶段性发展的重要标志。而正是基于中小板的这种阶段性发展，尤其是新老划断以来的快速发展，中小板的重新定位问题就不能不成为一个需要正视的现实问题甚至是迫切问题。

　　就中小板目前本身的定位来说，是有点不伦不类。放眼世界股市，要么就是主板，要么就是创业板，而根本就不存在一个独立的中小板。对于那些喜欢拿着“国际惯例”剪刀来对中国股市进行裁剪的人们来说，中小板显然是不符合“国际惯例”。

　　当然，我们也可以独立自主、自力更生地搞自己的“中国特色”，就将中小板作为是“中国特色板”。但存在的问题是，目前的中小板与主板并无任何实质性的不同。因为从最基本的上市条件来看，中小板企业的上市条件与主板市场是完全一样。而为了制造一点中小板与主板市场的不同，有意人为地在新股发行规模上加以区别，比如把中小板上市公司的首发规模控制在2000万股以内。于是，深交所方面很快就发现这种规模的控制并不利于中小板的发展；于是，这种发行规模的上限越放越宽，从2000万股放宽到3000万股、4000万股、5000万股，而发展到如今，近亿股发行规模的新股也在中小板上照发不误。而更令中小板定位尴尬的是，这中小板公司上市时间一长，随着送配股及再融资的进行，中小板公司的流通股规模也急剧扩大。如苏宁电器，上市时的股本不过2500万股而已，而经过送转股与增发，目前的流通Ａ股达到近3亿股。这样的流通盘即便是在主板市场也应算是大盘股了。而尤其重要的是，随着股改的进行，原来的非流通股也都摇身一变成为可流通股，这就使得中小板上市公司的流通股本更是急剧增加，如此一来，按流通股规模来确定中小板与主板市场区别的做法更是越发荒谬起来。

　　这种不伦不类的局面显然是不能再继续下去了。就新老划断后新股发行的现实来看，目前的主板新股发行以大盘股为主，特别是大型航母股的发行全部放在了沪市；而深市的中小板所发新股基本上把首发规模控制在1亿股以下。从目前来看，在这种格局下，中小板与主板，深市与沪市倒也和平共处、相安无事。但问题是，这种平衡的格局很快就要被打破了。鉴于目前主板市场及中小板行情与新股发行的红红火火，股市的管理部门及有关方面希望趁热打铁，尽快推出创业板；而尤其令深交所方面深感不安的是，天津方面甚至已经提出申请，拟开设全国第三家

证券交易所，并试图将三板及创业板收归自己的门下，而且有关的媒体方面也在为津交所的建立鼓与呼。也正因如此，中小板的重新定位问题就不能不重新被提及。

　　中小板究竟是一个什么板？

　　众所周知，中小板原本就是创业板，或者说，中小板是创业板的一种过度。回首2004年的夏季，当时的股市正处大熊市的包围之中，就股市本身的发展而言，推出创业板的条件并不成熟。但鉴于深交所方面停发新股多年，要求重发新股迫切；同时社会上一些知名人士及经济学家们一再呼吁推出创业板，因此，在这种背景下，

证监会折衷地推出了

中小企业板，并把它作为创业板的第一步。从这个历史的角度来看，中小板的设立，就意味着创业板在中国资本市场的诞生。

　　但令人费解的是，日前在深圳举行的“第五届中小企业融资论坛”上，证监会主席尚福林却提出要适时推出创业板市场的问题。本来，中小板作为创业板的第一步，管理层只需要将中小板改称创业板就行，不应该存在再推出一个创业板市场的问题。但如今却还要再适时推出一个创业板市场来，那么这中小板成了一个什么板？莫非真的就是为了深市重启新股发行而撒下的一个谎言？而正因为要再推出一个创业板来，这倒使得创业板的开设地点问题也引起了市场的争论。虽然证监会前主席、ＰＥＣＣ中国金融市场发展委员会主席周道炯明确表示“创业板市场设在深圳为好”，证监会市场监管部主任谢庚也表示，希望明年在深圳推出创业板；但关于在天津开设创业板的争论同样也不绝于耳。也正因如此，这中小板的市场定位问题，恐怕是再也不能拖延下去了。

　　从两年前中小板的推出来看，现在看来确实有缓解一时之急的嫌疑。而鉴于目前中小板的发展现状，同时也鉴于创业板的推出来看，现在也确实到了该给中小板的未来一个明确说法的时候了。

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