两项预期政策对股市的良性影响

　　国企分红，美国对华高科技产品出口限制放宽预期

　　天相投资顾问有限公司　汤云飞

　　最近，有两条新闻引起了笔者的注意。一条是微软等几十家美国企业联合起来向美国商务部施压，要求美国放宽对中国的高科技产品出口限制。另一条是国资委主任李荣融在接受英国《金融时报》采访时说，他将争取在明年一季度实现中国国有工业企业的分红制度。

　　全球经济正处于十字路口

　　为什么这两条新闻特别地引起笔者注意呢？因为作为全球市场的研究者，从中可以感觉到，这两件事情如果能够实现，将为中美以及全球经济都带来非常正面的作用。

　　密切关注全球经济动向的人，都会注意到目前全球经济正处于一个十字路口。过去的2006年，是自上世纪七十年代以来的最好的一次持续扩张期的第四个年头，除中国外，全球经济的亮点从美国转向了欧洲和日本。美国

房地产市场的减速及其带来的消费降温，使美国的经济增长降到了潜在增长率以下的水平，而与此同时，欧元区的经济表现出乎意料的好。日本也进入了正式的复苏期，国内需求空前强盛。这一切对于全球经济失衡的调整来说都是良性的趋势。

　　但在这个良性趋势中也有着一些的不和谐因素。其中主要的几个难题，就是美国能否继续保持强势美元的政策，以及中国能否降低它的顺差，调整它的经济结构。

　　两项政策利于持续繁荣

　　如果美国能够放弃对华高科技产品的出口限制，显然中国会抓住这样的机会，大举进口美国的民用高科技产品。这样对美国的出口大有好处，有专家估计减少几十亿到几百亿美元的经常项目逆差是有可能的。美国出口增加又会带来经济的加速，而使美联储更有可能保持较高的利率水平，维持美元的一定强势，为经常项目失衡的有序调整赢得时间。

　　而中国的国企分红，将可以从低投资效率的国企抽出资金，投放到更有意义的地方去。中国低投资效率的原因，有很重要的一条是和经济成长相比，超级低的利率水平。在超低利率水平的诱导下，那些利润丰厚的大型国企的胡乱投资显然是不可抑制的。国企分红，可以抽出一部分大型企业中的流动性，对降低胡乱投资的情况有好处，但是如果低利率的环境不变，低效率投资的根源就没有消除。

　　由于

汇率政策的关系，中国的利率提升一直收到美元利率水平的制约，但如果从长期看，外资涌入中国不会是冲着利差来的。中国还是有必要跳出汇率的束缚，以调整国内经济结构为重，明确一个逐步走向货币中性的政策。这样，对降低

中国经济出轨的几率，延长中国经济持续繁荣的时间有极大好处，也极大有利于股市的长期繁荣。

　　另一方面看，美国如果放宽高科技出口的限制，不但对美国自己的经济增长、利率水平的维持、美元的强势地位的维持都有着莫大的好处，而且由于其对降低中美顺差有利，对中国恢复利率中性的过程也有很大帮助。

　　希望微软们的努力能够成功。

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