中小板再融资：让市场说话

　　蒋飞

　　从一个大学老师，到大族激光的董事长，高云峰的创业轨迹几乎从一开始就和创业板、中小企业板的发展路径形影相随。2004年，作为中小板“新八股”的一员，大族激光以20倍市盈率首发融资2.3亿元，算是阶段性功德圆满。

　　不过上个周末，他在一次论坛上说了件始终让他难以释怀的事情。深圳一家在纽约交易所上市的民营企业董事长与他辩论是在国内上市，还是在海外上市更优越。尽管高云峰坚信，国内市场也可以给高科技企业不逊于国外市场的估值，但是不可辩驳的事实是，对方在纽交所上市一年多，已经实现了两次再融资，而大族激光IPO两年多没再拿过一分钱。

　　高云峰很清楚这里面的高下之分。对于中小型高科技企业来说，资金供应不在乎量大，而在于及时。或者说，便捷的再融资要比一次性的大额IPO重要得多。

　　处在成长阶段的中小企业，并非钱越多越好，说不定钱花错了，企业被拖垮了。但是说不定什么时候就真需要钱了，求爷爷告奶奶的，银行不给贷款，高利贷不敢借，已经上市的来再融资吧，对不起，排队等候。

　　这个队，排起来也真是很要命。再融资审核起来，与IPO程序的繁杂程度几乎没有差别；大小企业一起排队，中小企业们跟在银行、钢铁的巨无霸后头，只有望“背”兴叹的份儿。发审会的资源终究有限，日夜加班也不可能照顾好中小企业频繁的融资需求。保荐人也经常挑肥拣瘦，因为保荐家数是有限的，是做几千万的生意，还是做几十亿的生意，他们也会掂量掂量。

　　或许更加市场化的再融资制度才是出路。企业能不能成功再融资，取决于市场对其投资项目和未来增长前景的认可程度，在此基础上，小额再融资可以交给上市公司和市场的充分博弈予以定夺。

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