中国股市五年沉寂与勃发 无人能预料还将涨多久

　　文/郭宏超

　　实在没有人能知道中国股市还能涨多久。

　　11月14日，当上证综指从1868点向2000点进发的时候，谁也没想到会进行的如此顺利，连续八个交易日的八根阳线荡平了2000点这个重要的指数关口。

　　这在一年前还只是中国证券市场投资者的一个梦想。

　　中国股市充分显现出了新兴市场的巨大动荡和无限潜力。五年前股市绵绵阴跌，投资者的损失惨不忍睹；一年前，中国股市从998点突然拔地而起，一年间上涨100%！

　　幸福来得如此突然，仅仅一年时间，几乎所有的人都把一年前在股市上的不快抛到九霄云外。从地狱到天堂，投资者经历了冰火两重天，而中国证券市场也伴随着这段坎坷发生了巨大的变化，在监管整治、法规完善、制度改进、市场发展等方面取得了很大的进展。

　　值得注意的是，中国股市变化最剧烈、影响最为深远的这五年与中国加入世界贸易组织(WTO)的时间几乎吻合。2001年6月14日，中国股市到达最高点2245点；2001年12月11日，中国加入WTO，至今整整五年，今天的中国股市已经呈现出另一番景象。

　　此前的中国股市完全是逆经济周期运行。1996年中国股市开始上扬，这一个上升时间通道一直延续到2001年6月份，而这一阶段正好是

中国经济的滑坡期。2001年，中国经济开始新一轮发展周期，几乎所有的人都看好中国股市的时候，股市开始下跌，又一个完全相反的方向。股市对于中国经济的贡献作用被广泛怀疑，很多人认为它只不过是一个公开化的赌场而已。

　　2001年，“推倒重来论”、“千点论”等质疑之声扑面而来，持这种观点的人认为中国股市最没有投资价值。伴随着“中国股市边缘化”、“以债市替股市”、“以香港股市代替内地股市”等声音，监管层遭遇到前所未有的危机。2005年6月，上证指数更跌破千点。

　　然而这成了中国股市浴火重生的机会。

　　周小川主政中国证监会的后期，对整个证券市场的监管频出重手，铁娘子史美伦出任副主席，设稽核一、二局，严查银广夏陷阱，打击股市坐庄等等。但是2001年股市刚刚从繁荣走过，所有的人都还莫名其妙，关于规范在先还是发展在先的争论异常激烈，很多人认为证监会应该先拯救股市的低迷，在发展中规范。

　　2002年底，尚福林低调赴任，上任当周沪指到达当时三年的低点。

　　2004年2月2日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》出台，这是证券市场生死存亡的转折点。它给各级机构和市场各方提供了一个重要信号：思想基本统一，中国股市要进行大变革了。

　　证监会在尚福林隐忍低调的风格带领下开始对中国内地资本市场进行了一系列改革。包括积极稳妥地推进股权分置改革、提高上市公司质量、对证券公司实施综合治理、大力发展机构投资者、加快产品和制度创新、建立健全资本市场法制等，改革成效显著。

　　证券公司的风险程度已经基本趋低，正常经营的证券公司已经全部制定了整改计划并采取措施实施整改；30家高风险公司得到了妥善的处理，相关责任人员的违法犯罪行为受到惩处；挪用客户保证金、违规

理财、账外经营等大幅度下降，行业风险得到较大控制。机构投资者入市进程加快，目前，机构投资者持有A股流通市值比例已经超过30%。促进了上市公司治理结构的完善，推动了市场稳定发展。股市的开放程度上更是迈了一大步，截至2006年8月底，我国已经基本设立了7家中外合资证券公司，和23家中外合资基金管理公司。放开及加大了QFII的进入。

　　实际上，中国的股市进行了结构性的调整，包括证券公司都在进行着脱胎换骨的大改革。

　　然而极为重要的是，一直困扰市场的股权分置改革2005年4月底开始启动。据中国证监会研究中心主任祁斌介绍，截至11月19日，已经有1161家公司完成股改，占应股改公司数量的90%，完成股改公司市值占总市值的比例已达到96%，中国证券市场进入后股权分置时期。

　　股改的完成不仅改变了股市的运行基础，而且对于整个市场的投资操作理念都产生了颠覆作用，逐渐形成了价值投资的理念，过去是越小盘的股票越受青睐，现在不是，中国股市开始进入蓝筹时代。

　　经济学家韩志国认为，这一轮的股市长期的牛市确立的基础是汇率的变化。7月21日人民币的升值，而且中国股市今后的走势和

人民币升值的幅度有密切的关系。打通了股市与基础货币的联系通道。货币一升值，直接导致中国整个股市资产全部重新评估，股市与货币变动建立起了有机联系。

　　中国股市历来发大盘新股就会大跌一场。然而现在一切都不再那么脆弱，超级大盘股工商银行A＋H股同发，市场不但没有下跌，在前一天就开始按捺不住，而且大盘在工行上市当天冲上1800点至今还在一路上涨。

　　一切都不一样了，中国股市“换了人间”吗？至少中国股市每次的变化总是开始于意想不到的地方和意想不到的时间。

　　来源：经济观察报网

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