李云峥：IPO赶超英美没资本骄傲

　　李云峥

　　近期的英国《金融时报》上有这样一组数据：在截至10月底的一年中，中国的证交所筹资总计431亿美元；与之形成对比的是，同期英国伦敦证券交易所主板及其AIM市场共筹资405亿美元，而美国的纽约证交所、纳斯达克和美国证交所同期共筹资约383亿美元。这表明中国香港、上海、深圳市场的IPO筹资已经一改以往落后于英、美的局面，“赶超英美”已成为现实。

　　中国IPO能够“赶超英美”，这主要源于中国经济迅猛发展过程中造就出的大量上市资源，以及中国内地企业的上市融资热情和需求，而香港、上海、深圳市场为这种需求搭建了一个释放的平台。谈中国的多层次资本市场，自然不能不先谈一下香港股市与内地股市之间的微妙关系，而相关争议在A股影子化等讨论中已经林林总总。不过可以肯定的一点是：虽然内地的“A股影子化”讨论和香港的“港股内地化”呼声从今年开始一直持续，但从实际情况来看，“各取所需”式的双赢在现实中却是实实在在的。

　　有高度但是却没有广度和深度，是中国目前多层次

资本市场建设中的现实尴尬，当然这也是中国内地资本市场只有短暂一二十年历史的必然现象。对于一个相对完整的资本市场结构而言，金字塔结构才是最具有可持续发展的稳定结构：上海和深圳交易所可以说是这个金字塔顶端部分，但是中国数量庞大的股份制企业中能够最终“由猿变成人”实现上市的必然只会是少数，所以数量上占绝大多数的非上市公司的股权流通市场建设，对于经济发展中的资本流通和资源配置显得尤其重要。

　　中国国企改革的历史现实，造就了国有资产管理部门以及地方政府在资本市场中扮演的独特角色，这在非上市公司的股权托管转让市场上表现得尤其突出。根据国资委的资料显示，中国目前全国有将近300多家的产权交易机构，其中受各级国资委指定从事国有企业产权交易的大概有60多家。当然这些产权交易机构因为产生的历史背景因素，决定了它们往往都具有非常明显的地域色彩，所以“地域分割、少有联合、与国资部门和地方政府关联紧密”是中国产权市场的主要特征之一。

　　因为产权市场和三板市场具有一定的重叠性，而各自又具有不同的现实优势或者政策优势，多方联合或将成为中国构建非上市公司股权托管转让市场的现实选择，这其中，

证监会、国资委、地方政府以及与高新技术创投有关的科技部之间的权利责任协调，将成为关键看点。

　　可见，IPO赶超英美只是中国资本市场长期发展中的一个阶段性成果，要想日后走的更稳更远，或许还应像那句关于骑自行车的名言所描述的：弯腰，但是要眼看前方；沉默，但是要拼命踩踏。

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