新二八新策略

　　西南证券　罗栗

　　“80%的收入来源于20%的客户。占多数的80%只能造成少许的影响，而占少数的20%却造成主要的、重大的影响。”这就是帕累托定律，也称“二八法则”。源于商业的“二八法则”同样可以运用在股市中：市场上大部分的股票并不能带来收益，反而还可能造成巨大的损失，只有小部分股票才有可能带来正收益。这就是股市中的“二八法则”。

　　今年国庆节以后，上证指数顺利突破了7月5日形成的前期高点1757点。一个多月以来，指数节节盘升，上证指数已累计有130多点的上涨，但不少投资者却发现一个奇怪的事情，那就是尽管指数有幅度不小涨幅，但手中的股票却没有同步升值，甚至有相当部分投资者手上的股票还在减值，也就是所谓“赚了指数不赚钱”。笔者曾做了一个粗略的统计：9月底以来，两市1492只股票中，仅有300余只股票在上涨，其余1100余只股票全部处于下跌调整态势之中，个股呈现明显的“二八现象”，并且目前这种趋势还在不断延续着。近段时间分时走势图上也非常明显的表明了“二八”特征，代表权重股走势的白线与代表中小盘股走势的黄线偏离度极大，少量权重股与大量的中小盘股走势严重背离。同时，近段时间大盘指数即使在上涨，上涨只数也远远少于下跌只数。有时比例可以达到1：4。现实促使投资者及时调整操作思路，认清“二八行情”的本质，力争赚了指数也赚钱。

　　指数仅代表市场方向

　　投资者在实际操作中对大盘指数比较重视，大盘指数也代表了整体股市的趋势。大盘的涨跌对个股的影响重大。一般而言，个股涨跌数的比例与大盘的涨跌呈现正相关，也就是说，大盘上涨，个股涨跌比例会大于1，反之亦然。但在特殊的二八法则下，却呈现反相关。投资者一般在这时比较矛盾。如果换出手中那属于80%中不涨的

股票，换入已经在上涨趋势中的20%的股票。如果这小部分股票出现调整行情而换出的股票反弹，那岂不损失更大？如果一直持有这些调整的股票(相信风水会轮流转)，那么，可能在短期内仍然是赚了指数不赚钱，如果大盘指数下跌，这些调整的股票未必就会逆势上涨，甚至还可能跌得更快。这种矛盾的心理一直折磨着投资者。其实，与其陷入到这种矛盾中，不如跳出来，换一种思路：既然指数的上涨与个股的上涨相关性不强，不妨轻看大盘，重视个股的选择。

　　目前的大盘指数，笔者认为仅仅只是代表了一种趋势。目前的趋势就是牛市无疑，既然是牛市，就会吸引场外资金进入，除了少量的“过江龙”资金，如果对未来牛市趋势形成了共识，这些资金就不可能轻易地撤退。及时短暂的从某只股票退出，一定会介入其他的股票中运作。因此，问题的关键在于选好股票，当然，在目前这个特殊时期控制一下总仓位也很必要。

　　结构性调整的表象

　　二八现象曾出现在2003年的蓝筹股行情中，当时的“五朵金花“引导了大盘的走势，结构性多头市特征明显。但其后却并没有走出牛市，反而在2004年后一路下跌，最终破掉千点大关。

　　从我国股市的历史来看，的确没有在任何一波牛市中出现二八现象。那是不是可以否认当前牛市市场呢？答案是：非也。我国股市在前几年里的牛市行情往往持续时间很短，而熊市时间很长，牛短熊长的规律与国际成熟股市中牛长熊短的规律相反。因为我国股市在前几年存在严重的制度性缺陷。但是，自去年股权分置改革以来，制度性缺陷逐渐消失，随着股改的完成，清欠工作的强制推进，上市公司将甩掉历史的包袱轻装上阵，没有理由不对未来的中国股市看好。

　　既然认定是牛市那现在出现的二八现象就可以解释为个股板块的结构性调整。今年5月份，大盘曾有一波凌厉的攻势，成交量急速放大，个股轮番补涨，赚钱效应明显。笔者认为，这种爆发性行情如果再次出现，大盘很可能走以前“短牛”的老路。如果说前期大盘的普涨是投资者享受股改盛宴的结果，大部分价值严重低估的股票都已经复位，而目前的结构性调整更像是价值的再挖掘。在漫长的牛市中，股票的分化也是必然的。近期，由于处于业绩报告周期，前期上涨的垃圾股和边缘股持续调整，长期被低估的大盘蓝筹股有价值低估的现象。在这个特殊时期，二八法则的出现只是表象。

　　二八时期的操作策略

　　二八时期正如前面分析的，投资者操作难度明显加大。笔者试图从几个线索来引导投资者的选股思路：

　　优质蓝筹股是长线最佳选择。投资者总有一个误区，就是重黑马股而轻白马股。这都是庄股时代形成的偏见。最典型的例子莫过于招商银行和万科两只股票。这两只股票都是业内公认的白马股，对投资者也不是一个秘密，可能够在今年买入并持有这两只股票的投资者并不多。这就是一个思路的误区。摒弃这种错误，在大家熟悉的蓝筹股中筛选股票长线持有，一年以后必定有所斩获，同时，也有效规避了二八现象的风险。

　　价值低估股票有交易性机会。去年股改以来，大部分股票的价值均有回归，但钢铁、水泥、煤炭、电解铝、电力、汽车等周期性行业似乎有些例外。因为国家

宏观调控的影响，这些股票一直没有表现，其平均市盈率水平已经远远落后于其他行业，同时，与国外同行业股票相比也有低估。其中，如煤炭等资源性股票还有价值重估的机会。这些股票的风险是很低的，至少存在交易性机会。

　　关注业绩出现拐点的股票。有一些股票经营业绩在近年来一直处于下降趋势，其股价表现也较差，但从近两个报告期来看，其业绩已经开始回升，业绩增长的拐点出现。如电解铝行业股票，部分有色金属股等。投资者从公开信息中就可以找到此类股票，也是规避二八现象赚指数又赚钱的一种方式。

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