重要的是更新投资思路

　　申银万国　桂浩明

　　从去年12月初股市探低1074点到现在，差不多有一年了。如今沪指已经上涨到了1900点附近，行情不可谓不大。然而，如果盘点一下“战果”的话，虽然不乏有高手盈利超过100%，但也有很多投资者反映，实际盈利并不多，以前在1300点时被套的股票，如今有的依然还解不了套。特别是最近一段时间，更有不少投资者陷入了“赚指数而赔钱”的怪圈。显然，如何摆脱这种被动局面，真正分享大牛市的成果，已经成为这些投资者急需要解决的问题。

　　一般来说，在一波大行情中，由于基本上不存在系统性风险，因此在这时要能够获得较大盈利，其前提条件就是能够把握住市场的热点。而要做到这一点，最关键的是要有合适的投资思路。

　　大家都承认，公募基金以及QFII是今年股市的大赢家，那么这里不妨就分析一下它们的投资思路。众所周知，我国公募基金的发展历史并不长，而且又是从境内市场脱胎而来，因此一方面在投资理念上努力地与国际接轨，另一方面在具体的操作上也不可避免地带有较多的境内传统色彩。通常，它们在投资思路上较多地会偏向于对企业业绩的评判，而重点则是在短期内业绩高速增长的可能性。作为本土机构，在调研、考察等方面的优势，也使得公募基金的这种操作具有较大的便利。事实上，今年以来公募基金在操作上最为“出彩”的，就是对一些高成长

股票的挖掘，航天军工、有色金属等板块的大幅上涨，正是它们的杰作。当然，在价值挖掘过程中，由于各基金对未来估值必然会存在一些分歧，因此也难免会有行情走过头的现象出现。在这种情况下，此类股票往往一方面会表现得比较强劲，另一方面则行情的延续性不是太好，股价起伏比较大。从公募基金所公布的净值表现中，人们不难看到，今年5月份以后的一段时间，是其增长最快的时期，而这时也就是这类成长型题材类股票涨势最明显。显然，如果中小投资者此时的思路就集中在这类股票上，那么要想不盈利也难。

　　但话说回来，市场热点是会不断变化的，不管是成熟市场还是发展中市场都是如此。在对成长型股票进行了比较充分的挖掘之后，市场的重心就容易转到那些价值型股票上，而投资价值型股票正是QFII的特长。这些海外资金进入中国，看中的是中国经济长期稳定发展的前景，以及

人民币升值所带来的价值重估。因此，它们会以相当惊人的耐心来持有那些投资价值明显，但是市场表现可能相对平稳的股票。客观地说，今年QFII的重仓股，在很长一段时间并不是市场上的领涨品种，甚至在某些阶段表现还相当疲弱。但是，在市场重心转向价值型投资的时候，这类股票的机会也就来了。最近，市场上就出现了价值型股票的大幅上涨，由于这类股票数量相对较少，因此也就有了所谓的“二八现象”。中小投资者如果这时没有能够重点持有这些股票，那么显然就会跑输大盘。

　　当然，无论是公募基金还是QFII，它们的投资思路并不可能如以上所分析的那样简单，而且仅仅是从其资金性质、文化背景作为判断其投资思路的基础，也是不够全面的。更大的问题还在于，它们之间存在差异的投资思路，至少在现阶段是分不出高下的，并不能得出谁是最优的结论。在今年的行情中，它们实际上都曾经各领风骚。因此，从最理想的角度来说，普通中小投资者应该是了解并且熟悉公募基金与QFII的各种投资思路，并且结合市场实践，不断转换，及时更新。如果能够做到这一步，那么无疑是市场上最大的赢家了。

　　然而，毕竟是说起来容易做起来难。现在很多中小投资者面临的问题是，即无法适应公募基金对成长型股票的挖掘，总觉得这些股票上涨太快，股价太高；也无法接受QFII对价值型股票长期持有的操作思路，感觉行情有限，并且对这些大市值股票能否大涨也存在怀疑。结果，往往是持有一些游离于以上范畴的品种，有的甚至还是很早以前被套，一直“捂”到现在的弱势股，幻想着有朝一日“咸鱼翻生”。这样，在投资思路上也就无法与公募基金或者QFII接轨，从而失去了把握市场热点的机会。在上半年，由于股改的推进，多数股票向投资者贡献了“股改红利”，这使得较多的中小投资者也因此获利。但是，随着股改行情的结束，市场先后出现了成长股与价值股的行情，这些投资者自然也就难以适应，以至坐看股指不断上涨，而手里的股票市值却不断缩水。

　　怎么办？出路只有一条，那就是及时更新投资思路。其实，能够准确判断市场热点的转换最好，如果不能的话，那么就或者跟随公募基金，或者仿效QFII，持有它们的重仓股，这样一般也能够基本满足获取市场平均收益的要求。最要不得的是，顽固坚持过去的投资思路，不能完成从投机向投资的理念转变，无法适应当前的市场，以至错失大好牛市，在市场竞争中被淘汰。

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