A+H接轨 市场机会与风险共存

　　作者:郑州 邱盛

　　工行的发行,标志着A+H模式正式启动,也标志着内地与香港资本市场接轨的开始,尽管以往两地市场也有部分公司股价出现市场性接轨,但工行的发行与上市更具有里程碑式的接轨意义。

　　随着工行IPO创纪录的发行,市场也再次为同时具备A股和H股的公司所吸引。近期北辰实业A股高开高走,远超H股股价,似乎说明A+H板块机会较多,而未来平保、人寿等H股回归是否也能带来同样好运呢?这并不一定,目前两市中同时具备A、H股的股票在未来接轨过程中,其投资机会与风险是共存的。

　　今年以来,从同时具备A、H股的公司表现来看,部分A股股价开始超越H股股价或基本接轨,这一方面是因为A股市场机构投资者队伍的扩大,另一面也与公司质地密切相关。比如

　　相反,一些同时具备A、H股的公司由于经营业绩和股东回报的不理想,其股价仍然存在极大的价差。以洛阳玻璃为例,尽管洛阳玻璃A股股价不断连续上涨至3元以上,但其H股股价仍然停留在1港元之下。另外,部分A＋H公司由于投资回报过差,其H股股价仍然停留在较低水准,比如经纬纺织,其每股净资产为4.49元,A股股价为3.82元,而H股则仅为1.88港元,相差两倍多。

　　伴随着A股市场机构资金规模的扩大,A股超越H股的机会将会频繁显现,同样也由于国际投资理念的引入或影响,一些暂时出现超越的绩差公司也有受H股影响而向下拉的可能。比如目前A、H股市场中价位严重分歧的仪征化纤、洛阳玻璃等,两市场之间有3-4倍左右的价差,反映出香港市场投资者对其公司经营业绩、投资回报的一种态度。

　　工行A+H的发行,使得工行在香港与A股一级市场出现对接,但预测其未来仍然会存在一定的差异,这主要是受股本大小、机构相对差异、投资回报认可等分歧性因素所致。而香港上市的人寿、平安等未来的回归,在A股市场上也仍然将出现较大的市场差异性,而其两地股价对接所产生的机会或者风险,将取决于公司质地、认可回报或股本规模上。因此,A、H股未来的对接不是简单的对接,其向上或向下对接将依据趋同性认可、公司质地、股东回报等诸多因素来决定。