眺望2000点

　　提要：外在因素有利股市走好，市场内在因素也趋于改善。随着中国石化完成股改，股改进入收尾阶段，股市将进入后股权分置时期，中国股市也将逐渐完成从新兴市场到成熟市场的转变，股市将出现新的特征。

　　本刊记者 张学庆

　　攻克1800点并没有多少悬念，人们似乎已经习惯于股市每天的上涨，股指暴涨让投资者闻到了牛市的气息，享受牛市带来的喜悦。

　　本周二上证综指大涨2.6%，创出新高，这是5年来上证综指首次站稳1800点大关，市场信心更加为之振奋。而就在前一天，沪深两市股指跳水，出现了深幅调整的前兆。但令人意想不到的是，周二大举反攻收回失地。

　　“1800点突破后，2000点离我们也不远了。”一位市场人士乐观地估计。

　　宏观经济利好股市

　　股市乐观的理由是什么？支撑股市进一步走牛的因素又有哪些？

　　“经过多年的高速增长，

中国经济至今依然保持强劲增长势头，特别是股权分置改革等举措逐步解决了长期困扰我国证券市场的制度性问题，经济发展对于证券市场的推动效应将得到明显加强。国内股市的估值已基本与国际接轨，随着人民币的不断升值，再加上国家对房地产等行业的宏观调控，我国证券市场的投资价值越发显现。与此同时，社保、保险、基金、QFII等阳光资金不断流入，将共同促成A股市场中长期走牛。” 富国天合稳健选基金经理周蔚文列出众多利好。

　　今年以来，国内生产总值保持了较快增长，社会物价总水平基本平稳，国内市场销售也保持了平稳较快增长，国民经济总体上呈现出“增长快、运行稳、质量高”的发展格局。

　　今年前三季度最新统计数据显示，中国GDP实现同比增长10.7%，同比上年加快0.8个百分点，比上半年回落0.2个百分点；全社会固定资产投资71942 亿元，同比增长27.3%，同比加快1.2个百分点，比上半年回落2.5个百分点。总体上看，今年有望实现“十一五”的良好开局。

　　不少研究员认为，在消除季节因素后，广义货币M2增长年率已基本接近中性甚至略偏低水平，因此，短期内央行在流动性管理方面继续出台力度较大的紧缩政策，如上调准备金率的可能性已不大；而三季度人民币贷款增量相对一、二季度出现明显下降，预计第四季度人民币贷款增量仍将进一步下降。在这种情况下，短期内央行会继续对商业银行的信贷调控效果保持观察，而不大可能出台诸如加息的信贷紧缩政策。因此可以认为，四季度宏观调控力度将放缓，国民经济呈现温和成长的良好态势，经济的景气周期有望被延长。股市也就获得了良好的外部环境。

　　进入后股权分置时期

　　外在因素有利股市走好，而市场内在因素也趋于改善。随着中国石化完成股改，股改进入收尾阶段，股市将进入后股权分置时期，中国股市也将逐渐完成从新兴市场到成熟市场的转变，股市将出现新的特征。

　　交银施罗德基金认为，在新的背景下，将会出现三种方式共同促进上市公司整体业绩的提高：多数公司更规范运作、不良公司的退市和优质公司的上市。

　　“这就好比治理被污染的湖泊所采用的三种方法，一是靠水中生物自洁，二是清除污垢，三是注入清水。”

　　三种方法中前两种方法容易被投资者理解，第三种方法即IPO在目前市场上还被认为是对股市的一种偏空方法，这种融资即空的思潮终将随着时间的推移被彻底改变。

　　市场将进入机构投资者相互博弈时代后股权分置时期，上市公司的运作将更加规范，内幕交易等违规事件将会大大减少，及时的信息披露使

股票价格更快地趋近理论水平，操纵股价越来越困难。

　　同时，市场有效性将大大增加，但这种有效性地增加，更多地表现在机构投资者身上，中小投资者的弱势依然存在。

　　股份优势、资金优势和信息优势上的冲突将成为股东之间的主要矛盾，机构投资者之间的冲突将上升为投资者之间的主要矛盾。机构投资者的操作手法将从试图操纵个股变为尽早地价格发现，尽早地投资于价格被低估的股票。尽管多数股票价格已达到相对合理的价位，但还是不断有股票被价值发现。

　　大盘蓝筹股行情将继续

　　从市场估值来看，中国证券市场的整体估值水平高于全球平均水平，但沪深300指数成分股的市盈率约为19倍。考虑到中国市场的成长性，目前市场的估值水平已经处于合理范围。

　　从行业看，多数行业的市盈率低于30倍。其中高成长性行业的估值指标位于前列，食品和餐饮、旅游的市盈率超过40倍。周期性行业和基础设施类行业的估值水平还处于低端。金融服务和房地产的静态估值水平位于中端。

　　从公司业绩看，目前行业分析师对上市公司业绩预期较7月份大幅提升。7月份正面临紧锣密鼓的宏观调控，市场对于下半年上市公司盈利普遍调低。但是，随后而来的中报显示出上市公司盈利能力的提升，上市公司业绩有望继续回升。由于下半年公司业绩提高的幅度大，再考虑到重组和注资的因素，全年业绩有望超过中报的2倍，因此，实际市盈率没有那么高，市场现在并没有过多的泡沫。

　　特别应该看到，大盘蓝筹股的估值优势依然明显，而决定大盘指数的正是大盘权重股而非小盘股。

　　“大盘蓝筹股行情将继续成为第四季度A股行情的最大特征：一方面，大盘权重股推动股指不断创造新高，1800点、2000点甚至更高；另一方面，大盘股上涨造成的指数虚增效应不应忽视，以及相应的中小盘类股调整风险。工行上市后，大盘股行情将分化，个股选择从权重型向二线蓝筹股和成长型蓝筹股延续。”兴业证券表示。

　　不过，正如市场普遍担忧那样，A股市场目前结构性问题相当严重，优质蓝筹股低估的同时，诸多概念股、微利股和亏损股却显著高估。因此，未来的股市结构调整仍将不可避免，低估的优质蓝筹股将继续运行牛市行情，高估的品种将可能出现较大调整。

　　一个基本判断是，在这个过程中，市场整体不会出现幅度太大的调整，而经历阶段性结构调整后的市场将运行得更加稳健。也就是说，牛市正在开启新的篇章，结构行情取代全面行情，结构调整将夯实当前牛市的基础，使牛市走得更加健康、长久。

　　上涨动力来自业绩增长

　　要让牛肥又壮，必须喂养得好才行。在目前市场估值水平已经进入合理范围后，市场又能从哪里去寻找未来上涨动力呢？光大保德信基金认为，股市未来上涨主要来自两个方面，一是时间换空间，现有公司的盈利水平随着时间推移而增长并降低市盈率，二是IPO为市场注入更多的优质公司。

　　多数机构预测，大盘蓝筹股2006年利润增长在16%左右，2007、2008年的利润增速将达到20%。蓝筹股、尤其是优质蓝筹股的估值优势逐渐显现，这将导致市场重新进入一个买方市场。

　　另外，四季度双向扩容的趋势将更加明显，预计第四季度股市资金供求至少能维持平衡。资金扩容方面，从放宽保险资金和社保基金的投资规模、企业年金入市进程加快、提高QFII资金额度、加快实施融资融券等举措中表现出来。

　　而对房地产投资的调控力度越来越强，使得房地产投资吸引力减弱，大量资金将从房地产市场流向股市。

　　对市场的信心还来自于政府对资本市场的重视。在未来一段时间内，政府将继续加强市场的基础性制度建设；培育市场化的资本市场运行机制；完善市场功能，着力推动多层次资本市场建设；提高市场效率。在今后一段时间内，市场制度方面可能发生的重大改革有，股指期货、融资融券、交易制度改革(T+0)和增加QFII、QDII额度。可见，市场制度改革总体上将活跃市场，增加市场的吸引力。

　　近日，中国金融期货交易所公布了《沪深300指数期货合约》等4个文件的征求意见稿，这4个征求意见稿的公布，意味股指期货推出进入倒计时。股指期货的推出将推动内地股市进入蓝筹股时代。

　　在调整中上升

　　2000点并不遥远，但也不会一帆风顺，途中必将经历坎坷。从技术的层面分析，分析师认为，理论上，在股指创出阶段新高后，整个上升5浪的运行格局基本趋于完结，股指将很有可能展开3浪式的调整走势。投资者对此要有充分认识。

　　基金经理周蔚文指出，未来3个月将成为我国证券市场中长期走牛过程中最好的建仓良机，质地优良的个股仍是指数回调时的投资首选目标。

　　过去10年的统计数据显示，但凡在11月、12月、1月期间建仓的投资者，有9年都取得明显的投资收益。

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