工行成功上市 超级蓝筹上演金钢之舞

　　德鼎投资 胡一弘

　　对于正跨入全流通时代，并且刚刚掀开五年熊市盖头的国内A股市场，工商银行的接力掌门无疑更具有里程碑的历史意义！与原来中国银行、长江电力、中国石化、中国联通和宝钢股份五大蓝筹相比，工商银行的上市无疑是超重量级的品种。在“大象之舞”后，工商银行的能否上演“金钢之舞”已成为中国股市真正进入机构博奕新时代和大蓝筹时代的象征。股改已成定局，股市内质趋动发生根本性变化，工商银行发行与上市无疑集“天时+地利+人和”优势！很大程度上说，股改的开始意味着熊市的终结，中国石化股改结束则意味着股改牛市结束，而工行上市无疑是中国股市“新”牛市的起点！

　　一.股改已将盖棺定论！

　　1.去“旧”迎“新”：目前沪深两市共有1182家上市公司已完成股改或进入股改程序，市值占比达93.98%，其中沪市股改市值占比达95.00%，深市股改市值占比为91.55%。去年6月17日，完成股权分置改革后的“G三一”成功复牌，A股市场从此步入“G股时代”。经过一年多的努力，绝大多数上市公司已完成股改，“G”股公司已成为市场的主流，所以昨日开始完成股改的公司

股票去掉了“G”标记。G股的“功成身退”，A股市场在一年间悄然发生蜕变。股改一年多来，随着中石化于“十一”前高票通过股改，标志着股改已基本大功告成。而其中中国石化的股改成功，当属其中的鼎力之作。中国石化股改的最大权重股，剔除H股后的总市值是4700多亿元，流通市值约160多亿元，因为是沪深300指数股，如果其没有完成股改因而不能进入相应的成份股，则没有中国石化进入的股指期货将存在波动较大的风险，现在中国石化顺利完成股改，也为股指期货的推出准备了条件。

　　2.根冶“顽症”：股改前，上市公司巨额资金被大股东或其关联方占用是股市的顽症。数据显示，2002年底，676家上市公司存在967亿元资金占用问题，到了2003年，上市公司被占用资金降到577亿元，2004年进一步降至509亿元左右，2005年中期上市公司占款金额累计近480亿元，到今年1月底，仍有234家上市公司的365亿元资金被违规占用。随着股改推进及中国证监会与国资委等六部委加大清欠力度，各级政府和上市公司积极配合，上市公司总体资产的完整性得到了明显提高。目前已有309家上市公司全部完成清欠，已清欠金额合计204亿元，完成清欠公司的家数已超过70%、清欠金额接近50%，清欠工作取得了阶段性成效。

　　3.用“心”投资：股改以来，大股东大规模地向上市公司进行注入优质资产，大股东和上市公司“心”脉相系。数据显示：股改以来共有214家上市公司涉及资产注入，并导致部分公司业绩预期大幅增长。 4.去“伪”存“真”：在注入优质资产的同时，剥离不良资产也在进行。据WIND统计，股改以来，除了股权转让、资产交易、资产置换外，还有15家上市公司对其不良资产或非核心资产进行了单向剥离，有利于集中上市公司的资源优势，做强主业。

　　二：内质趋动天下围“工”！

　　1.全球最大的IPO：中国资产规模最大的商业银行--工商银行成首家在上海和香港同时上市的公司，是全球范围内迄今为止规模最大的IPO，总发售股数约484亿股，涉及金额1500亿元，是全球证券市场史上集资规模最大的IPO。

　　2.创网上网下申购资金最高纪录：工行A股网上发行申购资金达6500亿元左右,打破中国银行创下5500亿元的内地资本市场网上申购资金的历史最高纪录，网上网下发行总冻结资金达7810亿元。本次发行后，工行A股总股本将超过2500亿股，工行A股总市值将达到7800亿元人民币，占沪市总市值20%。

　　3.创香港市场最高纪录H股公开招股共冻结资金超过5500亿港元,相当于超额认购约70倍;国际配售方面,超额认购达30倍以上,获得约2190亿美元资金的认购,创下香港市场乃至全球市场的最高纪录。

　　4.机构群体合力而为主：向A股战略投资者定向配售57.6922亿股，占超额配售后总配售规模的比重为38.59%，向网下询价对象询价配售23.5亿股，占比为15.72%。共有63只基金认购到工商银行新股，合计45276.67万股。

　　5.“绿鞋”通道：“绿鞋”机制启动在一定程度上维持股价在上市初期的稳定性，有助于减少上市后初期股价的波动，降低投资者在短期内的市场风险。

　　6.工行强大竞争效力：目前是中国最大的商业银行，拥有250多万公司客户和1.5亿多位个人客户。个人业务增长：个人贷款与个人存款的市场份额分别是24%与24.9%。个人业务带来的收入将维持15%-25%高速增长。公司业务增长：在公司银行业务也具有较强的竞争力，拥有最广泛的公司银行客户基础，拥有超过250万客户，未来三年增长在10-15%左右。资金业务：资金业务的不确定性很大，业务的增长预测在5%-10%。所得税：08年实施的可能性很大，所得税率假设为25%，会导致利润较大上升。因此，工商银行业绩的内质成长趋动无疑对后期股指内质将强大的支撑效力，而工商银行的上市则意味中国金融资本向全球的最大形象展示了中国股市在将根冶股权分置之后的最大举措。

　　三.股指年内决胜2000！

　　1.工行上市与中行上市形似而神不似：中国银行、大秦铁路、中国国航和北辰实业在上市之初主体机构整体预期定位分歧较大，反映出整体主流机构在不同阶段不同时期对新股及大盘股在新时期定位。从中国银行上市之日走势可以看出受短期主流资金趋动介入的行为极为明显，中国银行开盘及盘中定位过高对其后期走势极为不利。而主体机构对工商银行预期存大较大一致性，这也表明主流机构在应对工行上市定位有极大认同度，而后期资金理性趋动将对股指中长期极为有利。

　　2。大盘股“四次试水”为工行上市铺路：从中国银行--大秦铁路--中国国航--北辰实业--工商银行上市后的股走势可以看出，热情于新股的资金对大盘新股参与力度逐步减弱并趋于理性。从管理层面上分析：管理层通过中国银行、大秦铁路、中国国航、北辰实业四家大盘股完成了对工商银行上市的试水过程。

　　3。工行定价将决定股指短期走势：工行A股上市后计入上证指数的股本数为2505.76亿股，是目前中行的1.41倍、中国石化的3.586倍。工行上市之后其对上证指数的权重影响将达到24.96%，远超过中国银行17.69%的权重比例。这表明，工行上市之日其股价定位及走势将在短期内对大盘起到致关重要的影响。

　　4。股指期货导致“临界效应”暂不会出现：数据显示，在股指期货推出前的较短时期内，除香港市场的恒生指数外，美国标普500指数、日本日经225 指数、韩国KOSPI200 指数等均出现下跌，并且长期走势来看，上述指数均呈现稳步上涨的态势。中国股指期货将于明年初推出，目前距推出期仍有两月时间，但预计该“临界效应”在目前阶段对股指产生影响可能性不大，股指走势仍将按国际惯例以上行为主迎“期”走势。同时，这也符合目前工商上行具体时机及其对股指产生内质趋动力的影响。

　　5。银行股走势折射出工行上市及整体银行业的内质意义：工行上市是意味着银行业的市场化或商业化基本完成，巩固及发展将成银行业的主题。国内银行业改革的深入，同时也标志着国内金融市场改革向纵深发展。从招商银行、浦发银行、民生银行和华夏银行强劲的股价走势可以看出工商上行对整体银行业及银行股价起着标杠性方向效力。

　　“金刚级“超级大蓝筹--工商银行的安全着陆符合目前市场整体主流机构及管理层的主体意图，对市场预期对股指所产生整体心理压力已挥之已去。而工商银行对股指的支撑效力将较多体现在内质支撑上，而简单的因其股价上涨所产生对股指及市场做多量能支撑效力。从周五盘中资金对工商银行的趋动量能来看，已比较真实的体现出目前中国股市各主流机构体系资金对“金刚”的容纳力度。返观A股市场，由于A股市场是今年全球表现最为良好的市场之一。笔者以为：工商银行上市之后，震荡整理将有望成为股指短期走势的主基调，操作上维持“轻大盘，重个股”策略。随着整体主体操作机构中期做多量能蓄势充分，年内股指将持续上攻2000点，而工商银行无疑将以“金刚”之舞与股指共迎中国人寿、中国移 动等金刚陆续登陆，而中国联通、中国石化、大秦铁路、中国国航、申能股份和中集集团等大蓝筹品种可重点关注。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。