陶冬：工行IPO成为中国划时代的标志

　　今年的10月份对于中国的资本市场和银行业具有划时代的意义，四大国有银行之一的工商银行在本周完成人类历史上最大的IPO。这让我想起9年以前，当时中国最大的移 动电话公司也需要上市，集资额是42亿美元。当时如果没有90%被美国资金收集的话，这个IPO是不可能成功的，而今天，工商银行IPO，还没有迈出香港的大门，就已被超额认购了。我认为这代表着资本市场资金流向的一个结构性革命。

　　十年以前，亚洲是一个净资本输入国，今天亚洲是一个净资本输出国；十年以前，中国公司上市IPO必须要到美国、欧洲去，而那时这些中国企业对海外投资者是一个陌生的名字，投资者对于中国企业的企业管制、会计信用、甚至品牌都有怀疑。这不奇怪，资本本身是趋利避害的。但是今天情况出现了重大的变化，今天认购这些IPO的是亚洲资金，很多是中国企业自己的资金，这些IPO的中国公司在中国人心目中几乎接近神圣的位置，他们是中国的大企业，大品牌。对于国内资金，甚至是亚洲资金，根本不需要进一步说明，这些企业在亚洲资金面前享受的是一种折让而不是一种议价，这是

资本市场的一个变化，这个变化是结构性的，革命性的。

　　工商银行的IPO也预示着中国银行业的改革进入了新的阶段。我认为，中国

银行改革分两大阶段：第一阶段是整固，第二阶段是变化。所谓整固是把银行帐面上的呆坏帐去掉，补充资本金，这个过程在过去的2年中有长足的进步，中国大银行的资本金充足率普遍提高到4%~8%之间，这个不能算很好，但至少和国际的银行有个比较。从资本充足方面，中国银行业改革已经迈出了重要的，可以说是关键性的一步。但是在第二阶段，也就是行为方面的变化，却出乎意料的慢。当你打扫干净一间房子以后，如果行为不变的话，很快这间房子就又乱了，又脏了。银行在风险控制，自我增值，扩大利润率这些方面还有一段路要走，这是一个前进中的问题，但也是必须要解决的问题。12月11日外资银行业务在中国将全面开放，这对国内银行的第二步改革会有很大的刺激作用，这也成为中国银行业改革的一个新的起点，但是这个改革过程需要我们用几年的时间去完成。

　　瑞士信贷(香港)有限公司董事总经理 陶冬 瑞士信贷(香港)有限公司董事总经理亚洲区首席经济分析师 陶冬

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