华西证券重组旧事重提 五粮液多元化福祸相依

　　郝远超 徐雅玲

　　五粮液(资讯 行情 论坛)利润率下滑并非竞争对手所致，而是在不停的多元化扩张中，给消费者留下模糊的市场印象。

　　本报记者 郝远超 徐雅玲成都报道 近日，经记者多方了解证实，五粮液(000858)将受让华西证券第一大股东四川省国有资产经营投资管理有限责任公司(下称“四川国投”)的国有股权，并将继续增资扩股成为华西证券控股股东。

　　据一位接近四川省国资委的人士透露，此事仍局限在四川省主管国资工作的某省级领导与五粮液高层的商谈范围之内，具体重组方案还未出台。

　　对此，五粮液董秘彭智辅10月11日在接受记者采访时表示：“我没有听说五粮液要增资扩股华西证券。”

　　五粮液的多元化扩张之路，一直走得远而急，但在是否增资扩股华西证券的问题上，突然变得冷静谨慎起来。

　　临近年底重组大限

　　华西证券的重组可谓是一波三折，成了四川省政府的一块“心病”，这也是五粮液第二次走上重组前台的原因。

　　目前，五粮液仍是华西证券的股东之一，持有5000万股。早在1998年，五粮液就决定收购华西证券部分国有股，也获得了四川省政府的批准，但不知出于何因，五粮液其后又向当时的国资办打报告撤回了收购申请。

　　此后的2003年，

　　至此，华西证券的股权转让陷入停滞之中。不过，按照四川证监局的要求，辖区内的证券公司今年年底前要完成综合治理的任务，到明年8月份全面实现综合治理目标。

　　同时，四川省政府转让华西证券国有股权的决心很大。转让的股权中包括四川国投持有的1.8亿股股份，占华西证券总股本的17%。

　　上述接近四川省国资委的人士表示，由于“德隆案”在先，加上张良宾已被警方控制的不良影响，此次四川省国资委选择的对象主要集中在川内的国有大型企业。而五粮液既是原有股东，又有雄厚的实力，很符合四川省政府和华西证券的条件。

　　扭亏为盈 股权待价而沽

　　“虽然四川国投代表政府出资，是华西证券的第一大股东，但不是控股股东，政府没有绝对话语权。国有资本的战略性调整是省政府坚持转让华西证券国有股权的原因。”接近国资委的人士说。

　　华西证券股权结构极为复杂，股东共有40家之多。四川证监局局长杨勇平在2006年四川辖区证券经营机构监管工作会议上指出，今后，对辖区证券公司的基本要求是“合规性”和“净资本充足”，要解决由于券商净资本不足而导致的持续经营不善问题。

　　就在四川省政府积极说服五粮液接盘华西证券的同时，华西证券第二大股东中国航空(资讯 行情 论坛)集团资产管理公司也在上海联合产权交易所挂牌，希望转让所持华西证券1.3亿股股份，股权比例为12.83%。

　　“在华西证券的股权我们肯定要转让的，并且今年4月份开始就在各大产权交易中心发布了意向挂牌公告。如果有意向的企业可以向四川证监局申请，审核通过后，我们会正式挂牌转让。”这位人士说。

　　华西证券半年报显示，今年上半年实现盈利2.09亿元，是去年全年盈利1133万元的18倍之多，而去年同期亏损3882万元。其中，手续费收入1.98亿元，占总营业收入的45%，是去年同期手续费收入的3倍，继续成为营业收入的主要来源。

　　“我们现在是待价而沽，今年证券市场形势转好，我们不可能低价转让国有资产。虽然中航集团有意出售，但目前还没人对这项股权转让正式表示兴趣。”中航集团资产管理公司资产部的人士说。

　　谨慎多元化

　　目前看来，五粮液欲控股华西证券仍需要花费一定的代价。

　　由于四川国投是四川省财政厅的下属企业，因此转让其在华西证券的股权将由四川省财政厅主导，四川省国资委协调、配合。四川省财政厅金融处的苏处长表示，财政厅、国资委是不同的政府部门，无偿划转这部分股权在财政厅、国资委这一层面是无法完成的，要划转，除非有“更高层领导的批准”。

　　此外，四川国投公司已收到张良宾当初收购华西证券国有股权的1亿元前期资金，如果无偿划转，这笔钱谁来归还也是一个未知数。

　　五粮液在此事件上的谨慎，除收购成本的考虑之外，也源自多年来不断扩张、多元化发展的自身压力。

　　自上世纪90年代以来，五粮液先后涉足日化、服装等多个领域，但投资鲜有成功。相反，在自己的白酒主业上却大有被同业反超之势。

　　有数据表明，2005年五粮液主营业务收入达64.2亿元，净利润为7.91亿元，其中利润总额与净利润与上年同期相比，分别下降5.92%和4.43%。而同样作为中国白酒业巨头的茅台，其主营业务收入远低于五粮液，但净利润却高出五粮液3亿元，主营业务收入与净利润比上年增长30%以上。

　　有业内人士分析，五粮液利润率下滑并非竞争对手所致，而是在不停的多元化扩张上，给消费者造成了模糊的形象。

　　“五粮液在白酒业取得成功，并不表明在其他领域也能获得成功，尤其是对它来说更陌生的金融业。五粮液以前只是华西证券的一个小股东，一旦变身为控股股东，就要通盘考虑华西证券的发展和管理问题，那样牵扯的精力更多。所以，五粮液在控股华西证券上表现出谨慎的态度，反而是件好事情。”海通证券的一位酒业研究员表示。