宏观调控为何会出现冷热不同的效果

　　国务院各部门下半年加大对宏观经济调控力度，要求各地方严控基建规模、严控信贷规模。央行三季度中连续推出上调存款准备金率，存、贷款利率等措施。十月上旬宏观经济数据显示，宏观调控正在取得效果。具体表现在全国投资规模增幅9月份已经降到20%左右的区间，房地产市场开始出现降温迹象。上海固定资产投资增幅已降到历史低点，1到9月份只有8.3%左右。全国工业产值增幅持续下滑，物价基本稳定。这些都是宏观调控的积极效果。从表面推论，投资规模和工业产值增幅下降，会影响部分上市公司经营业绩、产品销售，对股市是负面信息，股价指数应该下降。但是，沪深股市目前走势与宏观经济降温正好呈相反态势。大盘指数在新股频发、小非上市流通、工行等大盘股发行上市的情况下，仍然强势上行。为什么宏观调控经济降温股市不降呢？

　　首先，宏观调控不会改变我国

人民币升值的大趋势。宏观调控使经济过热降温，但并没有改变我国国际收支双顺差格局，对外贸易前9个月顺差已达1000余亿美元。在人民币升值压力下，国际资金流入我国，使各经济主体经济收入和货币基金量大幅增加，本币资产升值，本币资产最具代表性的就是

股票和房产。在房产受到控制的情况下，本币资产升值就转向了股票市场和股票价格。虽然有少数上市公司会受到调控和出口难度加大影响，但股市面临人民币升值大环境，大部分股票价格会强势。

　　其次，宏观调控要求紧缩货币信贷规模。但是，货币信贷规模的紧缩对社会货币供应量，特别是对股市资金量的影响并非同步同方向。在外汇储蓄大量增加的情况下，货币供应量的渠道主要转向了外汇储备占款，而不是信贷规模。如果外汇储备每月增加数百亿美元，央行基础货币投放就要超过千亿元人民币。今年前三个季度，社会货币总量增幅达16.8%，超过经济增幅和信贷规模。由于货币供应量高位增幅，尽管央行上调存款准备金率，上调存、贷款利率，货币市场利率还是上不去，还在下降，

商业银行流动性仍然过剩，存差资金仍然扩大，贷存比例仍然下降。这就是一边紧缩信贷，一边资金相对过剩的内在原因。

　　还有，股市外围资金进入股市的障碍逐步消除，保险资金、社保基金、境外QFII资金，特别是股改进程中不少上市公司自有资金正在通过各种途径源源不断地流入股市。这是以前从未有过的现象。如果融资融券开闸试点，商业银行资金合规进入股市的渠道更宽。

　　综上所述，沪深股市面临前所未有的有利环境，即使遭遇宏观调控，也能保持繁荣态势。

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