新股发行配套的相关政策建议

　　为使新股发行正常运转并促进股市健康发展，我们应当围绕改善新股发行相关制度环节、调控证券与资金供给这两个主要方面推出配套措施。

　　首先，完善新股发行上市的条件和程序，鼓励更多优质企业内地上市。与H股市场相比较，A股市场新股发行上市程序的透明度和市场化程度还略显不足；同时部分发行上市条件的要求还显得过于严格，从而造成了部分优质大型企业选择赴港上市，部分优质小企业却因不符合上市条件而与国内市场擦肩而过。因此，应当进一步制定出更为市场化的新股发行上市条件和程序，鼓励更多优质企业在内地上市，同时鼓励在香港上市的内地企业回流至A股市场。

　　其次，进一步完善投资者结构，积极发挥机构投资者的作用。股票供给的扩大必然需要资金供给的增加来相适应。证券投资基金、社保基金、保险资金、企业年金、QFII等机构投资者是国内资本市场的中流砥柱，其倡导的价值投资理念起到引导市场逐优汰劣、推动资本市场健康发展的作用，应继续扩大这些机构投资者的入市比例。此外，国有企业在A股市场中的作用也应逐步体现。

　　1、鼓励合规机构投资者提高入市资金比重。鼓励合规机构投资者增大入市资金主要体现在两个方面：一是增大入市的总规模，二是增大基金等

理财产品中机构投资者的比重。

　　2、打破传统观念，允许国有企业直接投资股票。新《证券法》第83条则明确规定，国有企业和国有资产控股的企业买卖上市交易的股票，必须遵守国家有关规定。我们应当鼓励国有企业和国有资产控制的企业在允许的范围和程度内，像投资实业一样直接投资于股票并自担风险，以加强其资产的流动性，更好地使国有资产保值增值，并在一定程度上完善上市公司的治理结构。

　　第三，正确引导投资者，消除其对新股发行的恐慌情绪。

　　前述分析指出，股权分置等制度性缺陷固然是导致市场下跌的原因，而投资者的新股发行恐惧症也起到助跌作用。监管部门应引导金融机构和媒体，向投资者正确宣传资本市场发行新股的深远意义，使之改变抵触情绪，以一种积极的心态去应对和参与。

　　目前，证券投资基金仍然是国内A股市场最大的机构投资者。截至2006年6月30日，全部基金持有的股票市值达2158.50亿元。随着新基金的不断发行，基金规模还呈现继续扩大之势。除基金以外，监管部门在大力引进保险资金、企业年金、QFII等机构资金入市方面加大政策力度。今年以来，保险资金积极入市，截至2006年6月30日，保险资金投资股票市值达402亿元，比2005年底增长186%；而前不久,保监会主席吴定富亦表示，保险资金5%的直接入市比例限制“年内有望获得突破”，其中尤其将会放宽保险资金对银行股的投资比例。8月25日，证监会、中国人民银行、国家外汇管理局又共同发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，证监会同时发布《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的通知》，对QFII的投资监管进行细化完善，同时大幅降低QFII的准入门槛。这一系列的措施透露出管理层培育机构投资者的决心，也为承接新股发行奠定了良好的基础。

　　此外，国内机构投资者的后台客户中零售客户占到了相当大的一个比例，其投资具有短期化的特点，容易引起市场波动。我们以国内最大的机构投资者基金为例，个人投资者比例占据了基金投资的半壁江山甚至更多的分额。个人投资者买卖基金的行为多具有短期化特征，这是造成2005年底以来部分

开放式基金多次遭遇巨额赎回的主要原因。根据2006年ICI年鉴统计，同期美国共同基金持有人中机构投资者的比例虽然只有12%，但是个人投资者大多是通过401k等

养老金计划持有共同基金，其持有行为呈现长期稳定的特性。因此，为了保证基金正常发挥机构投资者的作用，我们需要创立其良好的后台客户结构，大力引进战略持有者。

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